太平洋证券首席分析师张冬冬：今年A股仍是震荡市，美联储降息难

A股在2023年上半年冲高回落后步入震荡行情，上证指数、深证成指、创业板指年内均呈下跌，尤其是创业板指跌幅达19.91%。

再加上今年开年上证综指盘中曾跌破2900点，不少投资人在展望2024时也有些迷茫。“2023年我们的金股收益率在15%左右（每市），市场环境不理想的时候，个股层面我们还是能把握投资机会的。”在1月12日举行的同花顺投资节暨2024投资策略会上，太平洋证券首席分析师张冬冬给与会的个人投资者打了一针“强心剂”。

2024年A股市场行情将如何演绎？未来“政策工具箱”实施中会迎来哪些投资利好？又该如何布局配置资源？带着这些问题，银柿财经在活动当天对张冬冬进行了专访。

采访伊始，张冬冬开门见山指出，2024年A股仍然是震荡市，趋势性牛市的概率较小。

“预计今年A股会出现反弹行情。”结合国内的货币政策和财政政策预期，他作出了这一判断。据了解，2023年12月召开的中央经济工作会议提出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。

“如果降准降息预期出现，宽货币政策开始实施，银行、地产会有反弹的行情。”张冬冬还介绍，这类反弹行情具有“短平快”特点，投资者基本很难把握。至于财政政策方面，张冬冬认为今年年内有特别国债、赤字率调整的预期，这些政策出台之后，以沪深300为代表的大盘价值也会有反弹的行情。

他还补充道，今年趋势性牛市比较难出现，但与2023年相似不乏结构性行情。“基本上今年还是以小盘成长科技股为主，就是以美股AI映射的这些TMT的小盘成长的科技股，全年的绝对收益有把握。”

值得一提的是，目前市场普遍判断，美联储加息周期或进入到尾声，今年可能会迎来降息。“我们和市场整体观点有些不一样，认为美联储降息不是一件容易的事情。”在同花顺投资节现场，张冬冬在《2024年度策略：文武之道，一张一弛》演讲中表示，除了降息难，如果美联储过早开启连续降息周期，今年也不排除进一步加息或阶段性上调点阵图加息预期的可能性。

“主要有两个依据，一个是通胀，另一个则是失业率和薪资。”张冬冬解释道，今年年初美国公布的失业和通胀数据已经反弹，第一阶段的判断已经得到验证，且今年美国四季度的通胀压力还是存在的，主要原因在于去年年中美国房价在持续上涨，它对于美国核心通胀的影响往往滞后15个月。即使以美联储官方预测的失业率目标来看，2024年全年4.1%～4.5%的波动，仍体现出美国劳动力市场韧性十足。

“但如果美联储降息，美元流动性回归，这对港股、A股来说都会产生正面影响，市场估值也有望抬升。”张冬冬称。

基于今年震荡行情的判断，张冬冬还分享了一些投资策略。“从去年11月中旬至今年一季度，我们认为高股息板块占优。”他表示，在经济放缓和中美利差再次走阔背景下，这类股票有相对收益，比较占优势。在行业选择上，他举例概括道“周期优于金融。”

张冬冬还提到，在进行高股息策略的同时，做多国债或也是一个可以考虑的选择。“在从高增速到高质量的换档调结构时期，10年期国债利率下行趋势是确定的，长期做多纯债基类的产品，收益是相对稳定的。”

同时他还看好TMT板块的投资价值。张冬冬在演讲中表示，2024年交易在宽松和紧缩之间切换。“若今年3月份美联储降息未达预期，可以关注海外个股能映射到我们A股层面的产业链，特别是小市值的公司，一方面美股AI盈利变现能力不断增强，另一方面美债利率高点上有顶，利率对于估值端的影响较2023年边际递减。”