玛格家居IPO终止，家居企业IPO路漫漫

11月21日晚间，深圳证券交易所官网披露，11月14日，玛格家居股份有限公司（以下简称“玛格家居”）申请撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件，其保荐人国泰君安证券股份有限公司提交撤回上市申请，根据有关规定，深交所决定终止对玛格家居首发并在主板上市的审核。据悉，玛格家居于3月26日收到首轮问询后，至今未收到回复问询，IPO终止早现端倪。

玛格家居是一家从事全屋定制家居产品研发、设计、生产、销售及服务的现代化企业，为客户提供包括定制衣柜、室内木门、整体厨柜等产品在内的一站式全屋定制家居解决方案。作为与房地产高度关联的定制家居行业，其产品需求直接受到商品房销售量、商品房交收期、二手房交易及翻新改造数量的影响。

2021年以来，受经济大环境影响，房地产企业债务违约事件频现，市场景气度持续下降，对上下游关联行业的生产经营产生了不利影响，包括定制家居在内的多个细分家居行业进入深度调整期，营收增速放缓，盈利水平下降。玛格家居在招股书中表示，“极端情况下，无法完全排除公司营业利润因上述因素影响出现下滑，乃至上市当年营业利润同比下滑50%以上或上市当年即亏损的可能。”足见上游行业的颓势对企业发展拖累严重。

此外，玛格家居还在招股书中提示了“大宗业务下游客户应收账款回收风险”。尽管大宗业务项目验收及回款周期相对较长，但目前公司的销售模式仅包含经销商销售和大宗业务两种，其中大宗业务客户主要是以龙湖、金科为代表的房地产客户与部分学校类客户。玛格家居表示，未来公司将加快推进大宗业务的开拓，加速业绩增长。对未来发展进行如此布局，是否真的是顺应行业趋势？又是否会加重回款风险？事实上，随着上游房地产行业整体疲软态势加剧，“债务爆雷”事件频出，不少家居龙头企业为保障业务稳定，倾向于谨慎行事，逐渐收窄大宗业务比例。

银柿财经梳理后发现，玛格家居IPO终止并非个例。2023年开年以来，消费企业上市亮“黄灯预警”的传言始终未绝，家居企业冲击A股纷纷折戟。8月，证监会出台相关政策阶段性收紧IPO，消费企业IPO进程持续放缓。据上交所、深交所官网披露，尚处于IPO审核阶段的家居企业中，同属定制家居行业的科凡家居股份有限公司、广东皇派定制家居集团股份有限公司分别于9月26日、9月30日中止IPO审核，前者因更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序；后者则因财务资料已过有效期，需要补充提交。两家企业的首轮问询时间与玛格家居相差无几，首轮问询后至今未收到回复，情况不容乐观。

此外，新明珠、时代装饰、马可波罗等家居企业在首轮问询后，均于9月下旬进入IPO中止状态。另有千年舟、三威新材、欧曼科技申请撤回发行上市申请文件，书香门地、汇联股份被保荐机构撤销保荐，家居行业与食品行业已成为2023年下半年IPO“撤单大户”。

尽管国家有关部门积极出台一揽子措施促进家居消费，其中也明确提到了“构建‘大家居’生态体系，为消费者提供一站式、一体化、全场景家居消费解决方案”“引导企业提高家居消费供给质量和水平，提供更多高品质、个性化、定制化家居产品”等重点，但就家居企业IPO频频受挫的情况来看，市场对家居行业的发展始终信心不足，监管机构对家居企业的经营能力持怀疑态度，而这种“迟疑”亦非无迹可寻。

据三季度财报显示，54家上市家居企业中，前三季度34家企业营收同比增长，20家企业营收同比减少；36家企业净利润同比增长，18家企业净利润同比减少。整体来看，业绩、净利增幅收窄趋势明显。另据有关媒体报道，过去两年家居行业高管职位变动频繁。据不完全统计，2022年，家居行业有185位家居高管职位变动，涉及159位高管辞任、26位高层换防；2023年上半年，又有86位家居行业高管出现了职位变动；到了10月，仅单月就有超过10位头部家居企业高管官宣离职。

业内人士表示，高管的职位变动或与业绩不达标、IPO受阻等不利因素相关，但也从侧面印证了家居行业发展的困境。除了此前提到的上游房地产行业拖累外，家居行业正从增量时代走向存量时代，不少企业在招股书中言明“行业竞争进一步加剧”，这也直接导致了产品毛利率下滑、终端价格战激烈等问题。以玛格家居为例，2020年至2022年，其主营产品定制衣柜的毛利率分别为41.55%、39.47%、37.13%，主营产品的毛利率下降直接拉低整体毛利率水平，2020年至2022年，其主营业务毛利率分别为39.18%、36.66%、33.66%。

与此同时，在经销商销售仍为最主要模式的家居行业，传统渠道和新兴渠道之战一触即发。“双11”期间，辛巴直播间以低价策略为慕思床垫“带货”，引发线下经销商不满，这样的矛盾实则由来已久，又恰在大促期间格外“显眼”。因此，不少企业在招股书中将“经销商管理风险”摆在了较为突出的位置。玛格家居选择加码大宗业务，同样有摆脱“经销商依赖”方面的考虑。

IPO之路漫漫，尽管竞争激烈，2023年仍有致欧科技、豪江智能等企业上市成功。除去行业内生动力不足与外部环境拖累之外，企业更应该从自身实际出发，进一步优化发展布局，提升核心竞争优势，在这场席位越来越少的上市冲击战中争得入场名额。