Q3业绩预期催化 百融云领涨港股

继上周大涨超17%之后，一站式服务的AI科技领航者百融云-W（6608.HK）本周一（11月13日）延续上涨态势，收涨超5%，股价站稳12港元关口上方，升创逾7个月高位。截至目前，百融云日K线已经录得“八连阳”，成为此轮AI反弹概念股中表现较为出彩的个股。

从百融云的股价走势来看，除了部分机构看好港股年末行情之外，还存在业绩增长的催化预期。当前百融云三季报披露在即，按照机构预估，三季报的营收增长大概率向好。

此前百融云发布的2023年中报显示，公司上半年营收12.43亿元，同比增长32%；净利润2.07亿元，同比增长121%；经调整后净利润2.27亿元，业绩创上市以来新高。

中报称，为了更加清晰地反映业务本质和技术内核，百融云将原来的业务板块按照收费模式和底层技术的不同调整为利润稳定增长的MaaS（模型即服务）和收入高速增长的BaaS（业务即服务）业务。

其中，MaaS业务作为百融云的压舱石板块，是按照模型调用付费，相当于提供的是AI产业的基础设施。从行业发展格局来看，机构统计显示，到2027年，MaaS模式占AI市场规模的比重将从5%增长至47%。

市场分析认为，MaaS模式实现规模化扩张需满足算力资源、用户粘性等核心竞争力。算力资源对于百融云自不待言，该公司不是乘着GPT热跟风研发AI大模型，而是已经布局AI产业近十年，无论是覆盖绝大多数银行机构的智能决策模型还是财富管理模型早已具备算力支撑。并且正如AI业内的一项共识，布局越早、算力成本越小。

另据中报，上半年百融云MaaS业务收入同比增长24%至4.31亿元，收入增长主要得益于其报告期内核心客户数增长14家至146家；核心客户平均收入增长11%至243万元；核心客户留存率进一步提升至98%，客户粘性因此可见一斑。

太平洋证券等报告预期，百融云MaaS应用场景覆盖全行业领域。随着公司对垂直领域的持续探索，MaaS应用场景的深度与广度将不断提升，核心技术壁垒与服务便利程度有望进一步驱动该业务增长。

在百融云的MaaS业务稳定扩张的同时，该公司新的催化也在加速生成，其第二增长曲线BaaS业务板块的营收增速已经超越基石业务。中报显示，上半年，百融云的BaaS业务收入达8.12亿元，同比增长36%。

据了解，百融云的BaaS业务以生成式AI为核心技术驱动力，同时融合了决策式AI的模型分析能力，通过将两大AI技术进行有机结合，可以实现从业务流程设计至最终落地执行的端到端、一站式交钥匙服务，助力垂直行业实现高效率的智能营销、存量焕活、智能运营等。在业内看来，BaaS业务是垂直行业开展数智化建设的最直观落地形式。

BaaS业务的强变现能力源于百融云对于AIGC领域的前瞻性布局。自2017年底开始，该公司便已对生成式AI业务开展立项，积极探索预训练大模型的研发与应用；2021年，凭借丰富的行业洞察，百融云成功建立了行业领先的预训练数据深度处理能力，并率先实现生成式AI的商业化应用；及至2023年，百融云已经将BaaS业务场景拓展到了信贷、财富管理、保险、小微、物流、电商、租赁、招聘等多个领域。

券商报告预计，随着百融云AI企业级应用在BaaS金融云等行业加速落地，该公司将充分享受行业高增长红利，为未来几年BaaS收入增长提速提供稳定支撑。

受益于主营业务收入预期向好，上周港股市场走暖之后，百融云率先反弹走强，其中在上周一，该股大涨超11%，在当日港股涨幅榜中位居前列，机构积极补仓填平估值沟壑，当日成交量扩大至1.20亿元。再从周度表现来看，截至目前，百融云已经连续14周获机构增持，特别是近一个月增量资金入场显著。

即便AI题材出现反复，港股市场尚未完全企稳、走势震荡的情况下，百融云仍可维持连续上涨，显示市场情绪较为一致。而这背后的做多动因便是市场对于AI大模型在垂直领域的应用落地的预期增强。近日，OpenAI召开的首届开发者大会让一些创业公司颇为沮丧，因这些公司正在跃跃欲试的大批通用AI应用已经失去了护城河。相反，AI垂类应用却对通用大模型构成了壁垒，仍然需要“专业的人做专业的事”。

另外，值得注意的是，即便在市场行情回暖的情况下，百融云仍未停止股份回购的步伐，统计显示，截至11月10日，百融云年内已耗资超1.8亿港元进行股份购回。积极的回购也有助于提升投资者信心，不少投资者直言，“股价上涨时还在进行回购是真的有诚意。”

展望后续，兴证国际等报告指出，生成式AI已经拉开了下半场的序幕，看好百融云数智化能力在当前扩内需、提振消费环境下的价值和成长前景，继续维持公司“增持”评级。