首笔债券展期获通过，碧桂园完成自救第一步

9月1日晚，碧桂园（02007.HK）首笔寻求展期的境内债券“16碧园05”在经历了两次投票时间的延期后，展期方案终获通过，有惊无险地完成了自救的第一步。

资料显示，该笔债券是碧桂园控股有限公司在2016年9月1日非公开发行的公司债券（第四期）（品种二），发行规模合计58.3亿元，期限7年，当前余额39.04亿元，到期日为2023年9月2日。

8月12日，碧桂园旗下11只债券停牌，其中便包括“16碧园05”。作为未来一年内碧桂园境内债余额中最大的一笔，“16碧园05”的成功展期一定程度上提振了市场信心，受此利好消息影响，碧桂园股价9月4日上涨14.61%。

展期方案方面，银柿财经从一位接近碧桂园人士处获悉，“16碧园05”债券持有人通过了碧桂园提出的本金展期三年的兑付方案，具体支付方式为：债券到期后的第1、2、3个月分别支付2%带本金；2024年9月支付10%的本金，2025年9月支付15%的本金；2026年3月支付25%的本金；最后一期2026年9月支付剩余44%的本金。

值得一提的是，与过往很多房企将利息做递延不同的是，碧桂园提出正常支付利息。在展期之外，碧桂园还提供了增信措施，拿出福建龙岩、山东烟台及江苏沭阳、淮安、兴化等项目公司股权收益权作为增信，保障投资人的权益。此前有媒体报道称，碧桂园筛选出的这5个增信项目是业内公认相对优6质的项目，经过第三方评估机构、审计机构把关，有利于保障债券的本息兑付。

接近碧桂园人士还向银柿财经透露，在“16碧园05”2023年第二次债券持有人会议上，《关于增加40个自然日宽限期的议案》也获得了债券持有人的通过。这样看来，碧桂园已经完成了初步的自救。

但是这并不意味碧桂园的风险已完全解除，从碧桂园现有的债务情况来看，还是面临一定的偿债压力。境内债方面，“19碧地03”将在今年11月20日到期，当前余额为9.9亿元。不过对于碧桂园而言，眼下更紧迫的是能否在宽限期结束前顺利偿付两笔境外债的票息，而这也是引发碧桂园此次偿付风波的导火索。

8月8日，市场消息称，部分碧桂园离岸债券持有人在8月7日尚未收到碧桂园应于当日应付的上述美元债利息。据悉，两笔债券分别为碧桂园4.2%N20260206和碧桂园4.8%N20300630，均在新加坡交易所上市，且发行规模均为5亿美元，到期日分别为2026年2月6日和2030年8月6日。

目前这两只债券仍处在30天付息宽限期内，但如果碧桂园在宽限期结束前不能如期支付2250万美元的利息，将面临实质性违约。银柿财经就这两笔美元债的兑付事宜联系了碧桂园，截至发稿，未获得有效答复。

从碧桂园最新发布的半年业绩来看，截至6月末，碧桂园持有的总现金余额约1305.7亿元，其中现金及现金等价物约1011.2亿元，受限制现金约294.5亿元，而一年内到期的有息债务总额约1087亿元，无法完全被现金覆盖。但考虑到债券展期已经通过，因此用6月末数据计算现金覆盖短期债务倍数这一指标的参考意义较为有限。

面对流动性危机，碧桂园近期在自救方面也作出了多种尝试。除了积极与债券持有人、银行和金融机构协商展期外，还通过加快销售回款，盘活旗下资产，处置物业开发项目投资等方式保障现金流安全。

促销售去化回款方面，上半年，碧桂园销售回款率达92%，经营活动产生的现金流量净额保持正向。

盘活资产方面，8月25日，碧桂园将其所持有的广州亚运城项目26.67%股权以12.92亿元的价格转让给中海地产，扣除应付款后收到现金约7亿元。8月30日，又透露将以每股0.77港元的价格向建滔集团发行约3.51亿股股份，用于抵偿2.7亿港元的债务。

对此，IPG中国首席经济学家柏文喜接受媒体采访时表示，碧桂园进行“债转股”和出售广州亚运城项目的主要目的或是为了优化公司的资本结构，缓解现金流压力以维持公司运营和推动保交楼，同时也促进债务重组工作。通过将债务转化为股份，可以降低公司的负债率，改善财务状况。而出售部分股权则可以获得即时的现金流入，则有助于解决公司当前的现金流问题。