绩后股价跌停！牙科“大白马”通策医疗的中报传递出哪些信息

8月25日，通策医疗（600763.SH）开盘不久跌停，当日报收95.45元/股，跌幅10%。前一日，通策医疗发布半年报，上半年，公司营业收入和净利润均同比增幅约3%。

具体来看，通策医疗上半年实现营收13.63亿元，同比增加3.38%，实现归母净利润3.04亿元，同比增加2.99%；销售毛利率约41.36%，同比下降1.03个百分点。

通策医疗回顾上半年经营情况时表示：“上半年公司重点发展‘蒲公英计划’，加速杭州口腔医院的分院建设，新增口腔医院达到盈亏平衡的速度远远超过我们的同行，甚至超过预期，我们逆势而上，完成了有通策医疗特色的医生持股计划，为社会经济生活彻底恢复正常之后回到更加快速优质的增长打下了坚实的基础。”

门诊量方面，2023年上半年，通策医疗口腔医疗门诊量约158万人次，上年同期为142.33万人次，按此计算同比增长约11%。

按业务类别来看，除了正畸业务收入同比出现3.9%的下滑外，种植、儿科、修复和大综合业务有2.7%到7.8%不等的增长。

对于正畸收入下滑的情况，通策医疗在接受调研时称，主要因为二季度整体是淡季，并且近期和美相关的消费需求不那么强。平安证券研报分析称，正畸属于可选消费性医疗，具有更强的美学功能。2023年可选性消费需求增速放缓，正畸业务受其影响增速下滑。不过，我国正畸渗透率低，未被满足的需求大，随着居民口腔健康意识的提升，有望实现稳步增长。

通策医疗还提到，上半年儿科收入同比增加1%，二季度环比一季度下降，也反映了家庭当期经济压力和对未来的预期有变化。

值得一提的还有，种植牙集采政策于2023年4月全面落地，通策医疗上半年种植牙业务的情况受到关注。公司在24日接受投资者调研时提到，2023年上半年种植牙颗数23500，同比增加33.8%，集采落地后种植牙增速有明显提升，同时种植牙带来的修复和综合都有非常显著的增长。

通策医疗还在中报中指出，公司旗帜鲜明地支持国家的种植牙集采政策，种植牙集采是对全体国民做了一次持续2年的种植牙普及教育，客观上让更多人有种植需求。2023年4月集采政策全面落地，预计会在2023下半年出现一个爆发点。平安证券认为，秋冬季节为种植的旺季，通策医疗下半年种植有望进一步提速，同时有望拉动修复业务的增速，最终带来公司收入端的加速增长。

另外，通策医疗还提到，集采对半年报毛利润基本没有影响；半年报的毛利润变化主要在于这两年新开院区投入使用，增加了固定成本。

华泰证券分析师推测，通策医疗上半年毛利率的同比下滑，主因系公司蒲公英分院建设持续推进，新开医院短期提升相关运营成本。从机构及医生数量看，中报显示，通策医疗目前共有74家医疗机构和2056名医生，开设牙椅2700余张。2022年末时，通策医疗拥有的医疗机构为73家，拥有的医生数量为1760名。

此外，在8月24日的调研中，有投资者提到，上半年，通策医疗旗下主要院区杭口和杭口城西院区营收同比下滑，对此公司方面解释称，营收下降主要因为医院医生对蒲公英医院的支持，影响了在总院的门诊时间。这种情况是蒲公英计划开展预期内的现象，后续随着蒲公英医院当地团队成熟，总院的盈利能力会进一步回归。

数据显示，截至2023年6月末，蒲公英累计开业40家，其中本年投入运营14家，上半年共贡献收入2.71亿、同比增加59%，净利润贡献2370万、同比增加151%，净利率8.7%、同比提高3个百分点。上半年，接近60%（即接近24家）的蒲公英医院实现盈利，30%的蒲公英医院接近盈亏平衡，10%的蒲公英医院处于培育期。公司称，未来蒲公英医院净利率提到20%以后会进入高速增长期。

据悉，主要在浙江省内开展的蒲公英计划，被通策医疗视为未来的重要增长点，公司董事长吕建明曾称：“我们要深挖洞、广积粮，浙江近7000万人口相当于国外一个中等发达国家的人口规模，这里有我们的资源，包括教学、科研等方面，我们既要做大也要做强，形成进可攻退可守的根据地。”

通策医疗曾在2022年年报中表示，2023年要确保业绩增长不低于25%。国金证券分析师指出，通策医疗的业务短期承压，随着蒲公英分院建设的持续推进，规模效应有望逐步彰显，盈利能力存在提升潜力；2023年4月种植牙集采政策全面落地后，此前受集采产生的观望情绪影响的种植牙需求有望于下半年释放，公司下半年业绩有望持续修复。