贵州茅台上半年营收、净利双增逾两成，“价值王者”展现穿越周期实力

8月2日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布2023年半年报。报告显示，2023年上半年，贵州茅台实现营收695.76亿元，实现归母净利润359.8亿元，同比均增长20.76%。

值得一提的是，在2023年上半年白酒行业整体呈现弱复苏与动销不畅的市场环境下，贵州茅台通过优化产品结构、发力直销渠道，在增厚自身利润的同时也极大地提升了白酒行业的信心。

产品结构持续优化，系列酒半年营收突破百亿

时隔五年，贵州茅台上半年营收增速重回20%以上。这一表现不仅超出此前披露的业绩预告，也为实现全年15%的增长目标打下了坚实基础。

贵州茅台半年营收创新高的背后，是多项指标共同发力的结果。

从产品来看，在贵州茅台“做强茅台酒，做大系列酒”的双轮驱动战略下，主力茅台酒稳健成长，系列酒保持高增，共同推高了营收。

2023年上半年，茅台酒实现营收592.78亿元，同比增长18.6%，依然是创收的绝对主力；系列酒也持续发力，上半年实现营收100.74亿元，同比大增32.6%，占比也从2022年年末的12.9%提升至14.5%。

东兴证券食品饮料行业分析师孟斯硕指出，2022年贵州茅台对系列酒开始进行重新梳理，包括优化产品结构，提出要聚力培育五大单品，并对五大单品进行价格调整和价格重塑，经过这两年的改革和调整，系列酒重新焕发增长动能。

值得一提的是，以“喜相逢”作为文化内核的茅台1935，一经推出便收到市场热烈反响，仅一年时间便成为累计销售额约50亿元的超级大单品，弥补了公司整体千元价格带空缺，正在成为贵州茅台的重要增长极。

贵州茅台副总经理王晓维在2022年度业绩说明会上透露，2023年茅台1935发展态势良好，有信心完成今年的百亿目标，2024年也将朝着更大的目标前进。

信达证劵研报分析指出，茅台系列酒的发力在助推酱酒热的同时，也助推了茅台在更多价位带增长的能力，无论是千元价位带的1935、次高端价位的王子、汉酱，都实现了价格的跨价位带跃迁并放量，这种丰富的产品结构相比单一大单品更具抗风险能力。

在发展白酒主业的同时，茅台的产业生态也不断扩展。其中，茅台冰淇淋强势出圈，在上线一年多后累计销量超1000万杯，成长为茅台产业生态中具有代表性的前沿产品。

日前，贵州茅台与中街1946联合推出的5款茅台冰淇淋新品“小巧支”已发售，进一步丰富了茅台冰淇淋的产品带，拓宽了价格带。

在董事长丁雄军看来，茅台冰淇淋并不是简单的消费商品，而是培育年轻消费者茅台酱香口感，推动茅台品牌年轻化、时尚化的重要抓手。

i茅台加码直营，直销占比显著提升

除产品结构持续优化外，渠道方面继续加大直销占比，“i茅台”销量稳步增长也为公司超20%的业绩增速提供了有力支撑。

据悉，为了让茅台酒渠道更加透明以及减少“寻租”现象，2018年起，贵州茅台开始精简优化经销商体系，扶持自身的直销渠道，直销收入占比从2018年的5.9%提升至2021年的22.7%。

2022年5月19日，“i茅台”数字营销平台正式推出，为直销收入贡献了巨大力量。2022年公司直销收入占比达到39.9%，2023年上半年进一步提升至45.3%。浙商证券在研报中预计，2023年全年贵州茅台直销比例有望突破50%。

“i茅台”在直销渠道中的占比也在稳步提升，2023年上半年实现酒类不含税收入93.38亿元，占直销收入的29.7%，较2022年年末提升5.6个百分点。

截至上半年末，“i茅台”累计注册用户已突破4200万。在2023贵州茅台股东大会上，丁雄军提出“数字化是茅台四台发动机之一”，其中，“i茅台”作为数字化重要一环，未来将在渠道转型中发挥更大的作用。

事实上，贵州茅台多年来在直销渠道上的布局已经开始收获成效。

2023年以来，随着白酒行业进入新一轮调整周期，行业内库存积压、价格倒挂迹象频现，消渠道库存成为多数白酒企业的一项重要任务。

而对于贵州茅台而言，有分析认为，直销渠道占比的提高加大了企业对于经销渠道的控制力度，有助于酒企在流通市场中自身把握供需平衡。同时，贵州茅台渠道策略日趋扁平，直控C端，能够做到消费者心智与渠道双渗透，对于价格和销量都有保障。

在贵州茅台发布超预期半年业绩后，多家券商也纷纷给出维持“买入”的评级。信达证券点评称，茅台再次表现出“大象起舞”的能力，并且从产品和渠道结构上更具抗风险和对冲周期的能力；西南证券认为，作为行业的“定海神针”，贵州茅台批价稳定、库存良性，在经济复苏的大背景下，有望引领白酒行业景气向上。

日前，随着《关于恢复和扩大消费的措施》等促消费政策陆续出台，白酒行业有望迎来复苏。国融证券在研报中指出，后续政策发力期，经济筑底回升，商业活动增加将带动白酒消费的提升，酒企以及经销商预期也将有所回暖，三四季度双节消费旺季有望提前布局，聚饮、宴席等消费场景将拉动库存的去化。

中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》也指出，酒类消费市场将进一步恢复，头部企业基于对渠道管理、资源整合等的把控，有望进一步构建自身优势，实现稳定发展。