Keep通过港交所聆讯，上市近了，盈利还会远吗？

三度递交招股书后，Keep终于通过港交所上市聆讯，拟登陆港股。若成功上市，Keep将成为“运动科技第一股”。

据最新版本招股书，2020~2022年，Keep营收分别为11.1亿元、16.2亿元、22.1亿元，收入稳步提升。2023年一季度，Keep收入4.47亿元，相较于上年同期的4.17亿元，增长7.2%。

从Keep的收入构成看，其业务主要分为三大板块，其中自有品牌运动产品占到总收入的一半以上，2020~2022年的营收占比分别为57.5%、53.9%、51.4%，逐年递减；同期会员订阅及线上付费内容收入占比从30.5%增长至40.4%；广告及其他业务占比最小，规模在2亿元以下。

细分来看，Keep的自有品牌运动产品包括智能健身设备如智能单车、手环、智能秤，和配套运动产品如瑜伽垫、护具、服饰、食物等。以瑜伽垫为例，Keep指出，按商品交易总量计算，其2022年市场份额是18.3%，为国内最大的瑜伽垫品牌。

Keep表示，公司三大业务板块相辅相成，通过免费或付费的健身内容，将用户转化为订阅会员，同时推动相关运动产品销售。数据显示，2020~2022年Keep运动产品客户的会员渗透率分别为41.2%、51.8%及45.1%。

根据招股书，2020~2022年，Keep平台的平均月度订阅会员分别为191万、328万和362万。

用户方面，Keep平台平均月活跃用户从2970万增长至3640万，每名月活用户收入分别为37.2元、47.1元、60.8元。2022年，Keep的月活跃用户在平台总共记录约21亿次锻炼次数。

灼识咨询报告称，2022年按月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，Keep是中国最大的在线健身平台。

公开资料显示，Keep前身为北京卡路里科技有限公司，创建于2014年，三年后Keep用户数便突破1亿。2018年Keep开始寻求商业变现，引入自有品牌和会员订阅服务，为扩大用户群体，公司还在2021年提供武术及舞蹈内容，以吸引多元用户。

灼识咨询指出，中国健身市场规模庞大，2022年中国的健身人群数量为3.74亿，位居世界第一，预计到2027年将达到4.64亿。但发展及服务水平偏低，2022年中国健身人群的平均年支出为2518.3元/人，远低于美国的16425元/人。

不过虽然Keep的营收规模在不断增长，但仍未实现盈利。非国际财务报告准则计量下，2020~2022年，Keep经调整后的净亏损额分别为1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元。2023年第一季度，公司经调整亏损净额为1.18亿元，同比缩窄。

就目前来看，Keep何时实现盈利还是未知数。其变现路径主要依赖于用户的付费意愿，随着用户健身习惯的改变，使用Keep并为其付费的用户数及活跃度可能都会受到影响。以Keep的会员留存率为例，近三年其会员留存率分别为73.3%、71.7%和65.3%。

此外，Keep在智能设备业务上不仅要面临与华为、小米等品牌的竞争；在内容上，随着B站、抖音、小红书等平台健身垂类KOL的崛起，正寻求从工具向社区转变的Keep，未来势必将与其一争高下。