主板“临阵脱逃”后再闯港交所，燕之屋更“收敛”了

6月12日晚，备受关注的“燕窝第一股”燕之屋再次递表港交所。

这已经是燕之屋第四次IPO的尝试了。早在2011年，燕之屋就曾试图登陆港股，但因亚硝酸盐含量超标事件被迫终止，2021年再次递表，但仍无疾而终。2021年底，燕之屋转战A股主板，于2022年4月接受证监会问询，问询长度达到了罕见的57问、1.9万字；同年9月，燕之屋被安排接受发审委审核，却在上会前夜“临阵脱逃”，撤回申报。

低价产品扩大营收

本次燕之屋港股递表，也带来了新鲜出炉的财务数据。招股书显示，公司2020年至2022年分别实现营收13.01亿元、15.07亿元与17.30亿元，年复合增长率15.3%；同期净利润分别为1.23亿元、1.72亿元与2.06亿元，净利润率分别为9.5%、11.4%与11.9%。

从营收结构来看，燕之屋在力图实现产品的多元化，通过价格覆盖更多的人群。根据招股书，公司的纯燕窝产品可分为碗燕、鲜炖燕窝、其他瓶装燕窝与干燕窝四大类，“其他瓶装燕窝”主要指冰糖燕窝。而2022年的营收增长部分，大多来自售价较低的鲜炖燕窝与冰糖燕窝。

招股书显示，2022年公司招牌产品碗燕占营收的比重从上年的44.0%下降至38.9%，鲜炖燕窝则维持了28.1%，其他瓶装燕窝也就是冰糖燕窝占营收的比重从2021年的12.8%上升至17.6%，而冰糖燕窝的均价是最低的，2022年为43元/瓶。

招股书销量及售价明细显示，单价54元的鲜炖燕窝2022年销量同比上涨10.17%，单价43元的冰糖燕窝2022年销量同比大增64.02%，而单价最高、平均每碗174元的碗燕2022年销量仅比2021年上升0.3%，在售价变化较小的前提下，燕之屋明显是通过低价品换取了2022年的增长。

叙述更谨慎

另一个明显的变化是，燕之屋在招股书里对燕窝功效的描述显得更加克制了。

在2021年申报A股主板的招股书里，燕之屋称，实验室研究表明燕窝中所含的唾液酸“免疫调节、抗衰老、促进细胞生长等方面具有有益功效”，并称中医认为燕窝的主要功效为“益气化痰、滋肾养肺、补脾和胃以及调补虚劳”。

证监会出具的57问中，要求燕之屋说明关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源是否有权威出处，一些宣传燕之屋燕窝的软文广告里提到“清朝皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧”，暗示燕之屋燕窝延年益寿功效，监管要求公司说明具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险。

而在本次港股招股书中，燕之屋谨慎地表示“众多权威科学研究从多方面表明，燕窝在内服和外用方面能提供诸多健康益处”，并列举了具体期刊杂志与论文标题。

燕之屋列举的期刊均为国际期刊，不过其“含金量”以及是否能够佐证产品有效性还有待商榷。例如招股书提到的《国际食品研究（International Food Research Journal）》2022年的影响因子为1.169，《化妆品、皮肤科学与应用杂志》影响因子仅为0.325；《食品与功能（Foods & Function）》创刊于2010年，2021年至2022年度影响因子为6.317，来自中国大陆的文章发表比例为68.23%，贡献量位居第一，是所谓的“毕业神刊”；《神经可塑性（Neural Plasticity）》2022年的影响因子为3.144，2020年国人在该刊的发文占比达到了76.142%，同样排名第一。