恒辉安防2022年净利增三成，超纤维新材料产能释放，增长潜力可期

4月20日晚间，恒辉安防（300952.SZ）披露2022年年报，公司全年实现营业收入8.93亿元；实现归母净利润1.22亿元，同比增长31.49%；实现扣非净利润8731.41万元，同比增长5.27%。此外，恒辉安防于4月24日披露2023年一季报，报告期内，公司实现营收1.86亿元，实现归母净利润1267.63万元，同比上升2.88%，实现扣非净利润1207.58万元，同比上升16.39%。

资料显示，恒辉安防专注于生产具备防切割性、高耐磨、防震等性能的功能性安防手套，定位于中高端安防手套市场，并逐步发展成为行业领军企业。2022年内，公司加大对战略新材料超高分子量聚乙烯纤维及其复合纤维的研发生产与应用开发，逐步实现以“功能性安全防护手套+超纤维新材料”为核心的双轮驱动发展战略。

进入产能加速释放期

分产品看，2022年，功能性安全防护手套仍是恒辉安防主要的营收来源，2022年实现营业收入8.83亿元，全年销售1479.99万打，受到大环境影响，两项数据较2021年均有所微降。

不过，过去一年，恒辉安防的净利润仍在增长，在其看来，这离不开公司新材料投产高端原材料保障、智能化水平提升柔性生产管理、内销市场突破等多方面因素影响。

其中，公司产能跨越式的提升引人瞩目。据了解，恒辉安防现有安防手套产能1800万打，恒越产业园一期项目（7200万打）预计于2023年年中投产，海外投资布局也在规划中。新材料方面，公司2022年一期项目贡献产量343万吨（600吨产能），目前二期项目（2400吨）正逐步投产，产业园二期战略新材料布局更是值得期待。

在国泰君安证券看来，安防手套产能的提升，有望助力公司开拓国内及海外新兴市场。同时，国泰君安测算，公司新材料2023年约有2000~2500吨的增量，有望大幅增厚公司业绩。

国泰君安所提到的新材料即超高分子量聚乙烯纤维。恒辉安防在年报中称，目前，募投项目“超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目”项目二期、三期新增2400吨超高分子量聚乙烯纤维产能已经全部释放，恒辉安防预计，到2023年8月，公司超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能预计可达到3600吨。

相关资料显示，超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）是目前高性能纤维材料中，强度等防护性能最为优越的纤维之一，可广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护等诸多领域。同时，超高分子量聚乙烯纤维也是恒辉安防特种纤维类安全防护手套重要的原材料，过去此类材料主要来源为国外进口，产品价格高昂且市场供应量相对有限。

恒辉安防曾表示，公司通过量产超高分子量聚乙烯纤维，向产业链上游延伸，将为公司可持续发展注入新的成长动力和业绩增长点。一方面，此举有利于保障高端原材料的供应、减少外购原材料，降低特种纤维类功能性安全防护手套的生产成本从而提升毛利率；另一方面，该类纤维也可外销，形成新的盈利点。

2022年内，超纤维新材料产能释放对公司经营效益的提升已有体现。据披露，公司生产的功能性安全防护手套毛利率达24.46%，同比上升2.81%。对此，恒辉安防在近日披露的机构投资者调研记录中表示，得益于超纤维新材料项目一期600吨产能稳步释放，特种防切割手套高端原材料得到供应保障，原材料采购成本降低。

除使产品毛利率提升以外，超纤维新材料产能释放，还将支撑公司功能性安全防护手套产能提升。据机构调研记录披露，恒辉安防2020年、2021年、2022年功能性安全防护手套产能分别为1290万打、1500万打、1800万打，而安防产业园一期“年产7200万打功能性安全防护手套”预计产能为原先产能的4倍。

功能性安全防护手套产能成倍增长背后，是下游旺盛需求所推动。据介绍，产业园一期项目“年产7200万打功能性安全防护手套”主要销售市场定位为国内与北欧、南美、非洲、澳大利亚等新兴市场，以及发达国家现有客户群体的保有增量。恒辉安防表示，功能性安全防护手套是企业日常经营中的易耗品，具有稳定的刚性市场需求。并且，随着人们安全防护意识逐步加强，安全生产及劳动保护法律及标准加速建立，功能性安全防护手套还存在广阔潜在需求。

股权激励制定超高增速目标，底气何在？

一旦安防产业园项目落地，恒辉安防的产能将成倍增长，因此，销售端发力对于公司实现产能转化、业绩提升十分重要。恒辉安防此前推出股权激励计划，将部分业务人员也纳入激励计划中。

相关公告显示，恒辉安防拟向63名激励对象授予不超过188.41万股的股票权益，其中57名核心管理、技术、业务人员获授的限制性股票数量超过110万股，占此次激励计划授予限制性股票总数的比例达到58.43%。

“公司新建产能是现有产能的4倍，销售端需要发力。这次股权激励，除了面向核心管理层、技术团队，也加大了在营销端的力度，此举有利于更好将产能转化为业绩。”一位接近恒辉安防的人士向银柿财经透露。

根据股权激励计划草案，激励对象所获的第一类限制性股票分三期解禁，第一期以2022年营业收入和扣除非经常性损益的净利润为基数，2023年营业收入增长率不低于40%；扣非净利润增长率不低于40%。第二期2024年和第三期2025年，营收相比2022年需同比增长50%、100%，扣非净利润需同比增长100%、200%。公司营业收入、扣非净利润两个业绩指标达成一个才能满足解除限售条件。

对于一家传统制造业企业而言，实现扣非净利润增速远超营收并不容易。而上述提到的募投项目投产，3000吨超高分子量聚乙烯纤维产能释放，以及安防产业园二期战略新材料项目推进，或成为恒辉安防定下后续三年净利增速高目标的实力支撑。

恒辉安防表示，公司基于股权激励方案的业绩测算，包括功能性安全防护手套板块和超纤维新材料两个板块。在功能性安全防护手套领域，除现有业务贡献外，综合评估产业园一期项目“年产7200万打功能性安全防护手套”在未来1~3年的爬坡贡献，预计2023~2025年公司防护手套板块收入贡献在85%左右、利润贡献65%~70%。

“恒辉安防此次股权激励的业绩目标设定远高于其他上市公司，并且，一般而言公司对于未来实际达成的业绩增长目标预期必然高于股权激励设定目标，可以见得，恒辉安防对其未来业绩增长信心极高。”上述人士进一步指出。