“黑金”硅料价格疯涨，特变电工2021年业绩爆发，可持续性几何？

4月12日，特变电工（600089.SH）高开高走，当日报收19.27元/股，涨幅2.28%。

消息面上，公司于4月11日发布了最新年报，2021年度营业总收入为613.71亿元，同比增加37.39%，创近8年新高；归母净利润为72.55亿元，同比增加196.34%，为公司1997年上市以来的最大同比增幅。

资料显示，特变电工主营业务包括输变电业务、新能源业务及能源业务。2021年度，特变电工新能源产业及工程相关收入规模最大，占总收入的32.59%，其次是变压器产品、煤炭产品和电线电缆产品销售收入，分别占总收入的17.83%、15.38%和14.66%。

对业绩同比增长的情况，特变电工表示，主营业务方面，主要因为多晶硅产品涨价的同时销量增加，火力发电量增加，控股子公司新特能源（01799.HK）和参股公司新疆众和（600888.SH）业绩增长；非经常性损益方面，公司投资的南网能源（003035.SZ）股票上市，按南网能源2021年末收盘价计算的公允价值增加。

记者了解到，特变电工初上市时主要产品主要经营变压器、电线电缆等输变电产品，2000年之后进军新能源，业务内容主要包括多晶硅、逆变器、SVG等产品的生产与销售，为光伏、风能电站提供设计、建设、调试及运维等全面的能源解决方案及风能、光伏电站的运营等。

2021年，特变电工的新能源产业及工程收入达199.69亿元，同比增加57.39%，毛利率约为40.14%，同比增加25.79个百分点，其中太阳能级多晶硅销售收入为115.76亿元，毛利率为58.66%。如同特变电工在对收入增长的解释中提到，2021年多晶硅涨价的同时销量也在增加。

有业内人士表示，中游硅片、电池片、组件环节因为扩产周期较短且毛利率水平较高吸引了大量公司入局，上游硅料的需求因此被推高，硅料不断涨价。年报显示，2021年中国多晶硅价格屡创十年内历史新高，复投料成交价年初到年底涨幅为165.40%。单晶复投料全年均价为人民币19.44万元/吨，同比大幅上涨148.30%。

记者注意到，2022年光伏装机超出市场预计，硅料价格再次进入上行通道，合盛硅业（603260.SH）、大全能源（688303.SH）、信义光能（00968.HK）等多家企业宣布扩产。同时，硅片龙头隆基股份（601012.SH）2022年开年以来三次上调硅片价格。西部证券分析师认为，2022年以来，虽有新增硅料产能释放，但硅料价格不降反增，主要原因系光伏潜在需求旺盛，组件厂订单饱满。

特变电工在年报中表示，2022年将加快新疆多晶硅产线技改及内蒙古10万吨高纯多晶硅项目、准东20万吨多晶硅项目的建设、投达产。光大证券分析师指出，未来随着特变电工准东一期项目2023年投产，以及包头二期和准东二期的陆续投产，公司2025年硅料总产能有望达50万吨/年。

除多晶硅销售情况较好外，在火力发电增加带动煤炭价格上涨的情况下，特变电工2021年实现煤炭产品收入94.22亿元，同比增加73.58%。除新能源和煤炭产品外，特变电工的核心产品变压器2021年实现收入109.26亿元，规模水平和毛利表现均和上年同期持平。

近期，特变电工还公布了2022年一季度业绩情况，公司预计一季度实现归母净利润在28亿元到33亿元之间，同比增幅在32%到56%之间。

尽管眼下光伏行业持续火热，但有券商分析师认为，虽然未来十年光伏行业有了更高的成长性，但仍脱离不了“市场热潮—产能扩张—产能过剩—价格战—重新洗牌”的周期规律。对此，记者询问了目前持续加码硅料产能的特变电工方面，如何看待未来可能的产业链周期更迭，公司的新能源业务是否有产能过剩的风险，截至发稿，尚未得到回复。

从股价上看，特变电工的股价从2021年年中开始飙涨，目前距离2021年9月的高点已回调超30%，特变电工是否能持续受益于光伏行业的景气度，国内光伏行业将如何发展，记者将持续关注。