股价高位腰斩后，康龙化成实现近八年最快收入增速

3月28日，A股康龙化成（300759.SZ）高开低走，截至发稿，报114.88元/股，下跌0.45%，总市值912.27亿元，距离2021年8月份的历史高点，下跌近50%。港股康龙化成（03759.HK）上涨2.99%。

资料显示，康龙化成主营业务是药物研究、开发及生产服务，为客户提供药物发现和药物开发的全流程一体化服务。

3月27日晚间，康龙化成披露2021年年报，全年实现营业收入74.44亿元，同比增长45%；实现归母净利润16.61亿元，同比增长41.68%；经营性现金流为20.58亿元，同比增长24.84%。同花顺iFinD数据显示，康龙化成这一收入增速创近8年来新高，公司表示，随着订单数量和业务规模的增长，报告期内公司营业收入增速明显。在收入增长下，规模效应进一步增强。

按业务类型划分，2021年度，康龙化成的实验室服务收入占比最大，其次是CMC（小分子CDMO）服务和临床研究服务。按业务地区划分，年内康龙化成国外业务的收入占比为82.87%，占比同比减少3.49个百分点，国内业务占比17.13%。

记者了解到，实验室服务分为实验室化学和生物科学服务，其中实验室化学为康龙化成的发展起点，具体包括药物化学、合成化学、分析及纯化化学和计算机辅助药物设计（CADD）等业务。

康龙化成在年报中表示，在全球药物研发投入继续增加及研发外包渗透率进一步提升的大背景下，实验室服务收入获得较快的增长。2021年公司继续扩充研发队伍，实验室服务业务员工数量增至7136人，同时也加大了实验室设施的建设，宁波第一园区二期工程部分投入使用，宁波第三园区一期工程的14万多平方米的实验室开始建设。

CMC（小分子CDMO）业务方面，康龙化成表示，该类收入中约80%来源于药物发现服务（实验室化学和生物科学）的现有客户。据悉，药物研发大致分为临床前、临床I-II期、临床III期、工艺验证和商业化阶段，相应阶段康龙化成分别有项目754个、224个、30个、5个。康龙化成表示，2021年公司的CMC收入约80%来源于临床前至临床II期阶段，随着相关项目的推进和公司CMC后期产能的提升，后期业务的收入贡献将逐步增加。

和实验室服务一样，康龙化成在CMC业务领域也持续增加资本投入。年报显示，2021年公司天津工厂三期（4万平方米）和宁波第一园区二期工程陆续投入使用，绍兴工厂占地面积81000平方米的一期工程正在建设；公司于2022年1月完成了对英国Cramlington生产基地的收购，该生产基地拥有超过100立方米反应釜的生产能力，可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务。此外，CMC业务服务团队2021年增加687人，截至年末有2621名员工。

临床研究服务方面，目前规模相对较小，但2021年在各类业务中收入增幅最大；大分子和细胞与基因治疗服务目前处于亏损状态，但可以看出康龙化成对这两项业务寄予厚望。年报显示，2021年临床研究服务团队增加1149名员工，截至年末有3357人，这一服务团队规模已经超出CMC业务的员工人数，康龙化成表示该业务2021年毛利率较低即为在人员方面超前投入导致。此外，康龙化成通过收购国内两家公司加强临床业务的能力，同时产能投入也有所增加。

可以看出，康龙化成各类业务仍处于大量投入的状态。财报数据也显示，公司2021年末固定资产和在建工程分别同比增加44%和67%，因并购产生的商誉同比增加80%；销售费用和研发费用同比增加68%和44%。尽管处于扩张状态，由于行业景气度持续，公司在业绩增长上也有较好表现。

安信证券认为，康龙化成的实验室服务在全球范围内处于领先地位，有望持续稳步发展的同时，CMC业务在临床前等阶段的项目充足、漏斗效应明显，随着新产能逐步投产，有望持续快速发展。但记者注意到，2021年康龙化成的国外业务占比仍然较大。2月初药明系两家公司被美国商务部列入“未经验证清单”引起CXO板块集体下挫的事件才过去一个多月，海外业务占比过大是否会对公司构成较大风险？记者对此询问了康龙化成方面，截至发稿尚未得到回复。

值得一提的是，3月中旬以来，随着多家CXO上市公司先后公布业绩数据，行业龙头公司股价纷纷回调。3月16日以来，康龙化成涨超15%，药明康德（603259.SH）涨近20%，凯莱英（002821.SZ）、泰格医药（300347.SZ）涨超11%。

分红方面，康龙化成拟每10股派发现金红利4.50元（含税），合计分红3.57亿元，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。