毛利率创下2016年以来新低，金龙鱼市值一年缩水近70%

3月24日，金龙鱼（300999.SZ）小幅低开，截至上午收盘，报49.16元/股，下跌1.48%。相比2021年1月145.51元/股的股价高点，金龙鱼的市值缩水了近70%。

3月23日盘后，金龙鱼发布的2021年报显示，公司实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润41.32亿元，同比下降31.15%；实现扣非净利润49.96亿元，同比减少43.17%。与历史同期数据比对，2021年金龙鱼的归母净利润出现了2017年以来的首度下滑，毛利率也降到了2016年以来的新低。

资料显示，金龙鱼的主要产品包括厨房食品和饲料原料及油脂科技两大类，旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”等品牌。其中，厨房食品主要包括食用油、大米、面粉，饲料原料及油脂科技主要包括饲料、油脂基础化学品等。

分产品看，2021年，金龙鱼的两大类产品均出现了毛利率下滑的情况。其中，厨房食品实现营收1419.79亿元，同比增长17.14%，成本1301.94亿元，同比增长21.38%，毛利率由2020年的11.50%下降至8.30%；饲料原料及油脂科技实现营收825.15亿元，同比增长13.83%，成本764.04亿元，同比增长16.63%，毛利率由2020年的9.63%下降至7.41%。

进一步看销量，金龙鱼在2021年卖出了2065.6万吨厨房食品，同比增长3.25%，卖出了2284.4万吨饲料原料及油脂科技，同比减少了9.23%。两大类产品的销量增速均要慢于营收增速，或能表明，金龙鱼在产品价格上依旧有提价空间。

金龙鱼也不是没有提价的想法。公司2021年底的公告称，从产品来看，公司食用油非零售渠道的价格是随行就市销售的，“零售渠道价格在去年底和今年均有不同程度的调整，但调整幅度不大”，调味品价格基本没有调整。

此前的2月23日，国海证券曾在研报中指出，金龙鱼的厨房食品营收增长，利润下滑，主要原因有三，其一是原材料成本大幅上涨，公司提价政策未能完全缓解成本压力；其二是市场竞争加剧及消费疲软影响下，公司中高端零售产品销量受到冲击；其三是餐饮渠道恢复，低毛利率的餐饮渠道产品销量占比提升。

另一方面，在成本端，金龙鱼面临的压力更大，两大产品直接材料的成本增速远快于营业收入。2021年，厨房食品的直接材料达到1173.74亿元，同比上年增长21.80%；饲料原料及油脂科技的直接材料为679.49亿元，同比增长17.10%。此外，金龙鱼的人工费用也在快速增长，2021年，厨房食品、饲料原料及油脂科技的直接人工分别达到15.17亿元、10.04亿元，同比增长26.63%、29.49%。

对于成本的增长，在年报中，金龙鱼指出，报告期内，全球疫情反复，同时受极端气候、能源危机等因素影响，食用油原料等价格大幅波动、持续上行。

“大幅波动”并非虚言。银柿财经记者注意到，2021年，金龙鱼的主要原材料采购单价均有上涨，其中，大豆及加工品采购单价同比上涨50.52%，棕榈及月桂酸油的采购单价涨幅达到36.63%。

对于较低的毛利率，2021年底，金龙鱼曾坦言，在多数行业，产品的毛利率会随着行业不断发展成熟而随之降低，“我们刚进入油籽压榨和包装油业务时，毛利率要比现在高很多。对公司而言，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，减少其他潜在竞争者进入行业”。