236个销售卖出14多亿 ，爱美客2021年营收净利均翻番却赢不回股价

国际劳动妇女节前夕，被称为“女人的茅台”的医美龙头爱美客（300896.SZ）交出了一份靓丽的2021年成绩单。

据爱美客年报，报告期，公司实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；实现归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%。营收、净利双双翻番，增收更增利，再度刷新投资者对于医美行业高利润的认知上限。

236个销售卖出14多个亿

值得注意的是，爱美客旗下核心产品——嗨体（一种注射用透明质酸钠复合溶液，经过CFDA批准的用于皮肤真皮层注射的三类医疗器械产品）营收增幅明显。

爱美客2021年年报显示，受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%，占爱美客整体营收比重72.25%，提升了9个百分点。此外，凝胶类注射产品实现营业收入3.85亿元，较上年同期增长52.80%，占总营收比重为26.61%。

目前，爱美客拥有7款获得药监局批准的III类医疗器械医美产品，已披露在研产品包括用于去除动态皱纹的注射用A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶、去氧胆酸注射液以及利多卡因丁卡因乳膏等。

银柿财经记者注意到，爱美客2021年14.48亿元的营收背后，仅有236名销售和市场人员。粗略计算下，2021年全年，平均每个销售市场人员为爱美客贡献了613.50万元的营收。

爱美客在年报中透露，上述销售和市场人员共覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。记者查阅爱美客财报发现，2021去年，爱美客销售费用为1.56亿元，约占爱美客同期营收的10.77%，同比增长120.56%，主要系报告期内销售人员薪酬及销售推广相关费用增加所致。

记者通过招聘软件app查阅发现，爱美客目前共有六个市场推广及销售岗位在招聘人才。其中，市场推广、客户经理、品牌营销专员、销售客户经理这四个岗位的薪资水平为1万~1.5万元，学术推广专员岗位的薪资水平为1.2万~1.8万元，全国销售高级经理（公立医院）的薪资水平相较则高得多，达5万～7万元。

监管趋严，风险犹存

2021年2月9日，也就是爱美客发布2020年年度报告的次日，爱美客股价大幅拉升，当日收报涨停，并于此后的第二个交易日股价拉升至历史新高1331.02元/股。回望过去两年，虽然2021年业绩相较于上年业绩更为亮眼，但二级市场方面的反响却远不如去年热烈。截至3月8日收盘，爱美客股价当日上涨0.89%，收盘报价473.68元/股，总市值为1025亿元，股价相较于此前的历史高点已跌去大半。不过，爱美客市盈率仍高达107倍。

股价的回落或有一部分源于监管部门对医美行业的出台的监管政策。爱美客也在年报中也称，报告期内，国家相关监督管理部门积极出台各类相关文件，扩大监管范围，强化监管力度，引导和推动医疗美容行业规范发展。

2021年6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于6月~12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。

2021年11月2日，市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，对医疗美容广告的发布做出了细化要求和监管责任，对制造“容貌焦虑”等采取了重点打击。

2021年11月25日，公安部下发通知要求严厉打击非法制售医疗美容产品等犯罪活动。通知要求，要突出打击重点，针对制售假劣产品、销售非法渠道入境的医疗美容产品等犯罪开展重点打击。针对无执业资质、假劣与不合规产品的制售、超范围服务、虚假或过度宣传、非法行医、信息记录不规范等问题，加大处罚力度。

中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华对银柿财经记者表示，行业监管趋严将使得大量“黑机构”出清，推动行业高质量发展，或有利于爱美客这类的头部企业发展，因为加速出清后，这些已经规范化运营的医美企业将获得更多市场机会。

也有业内人士表示，爱美客销售覆盖了国内大约5000家医疗美容机构，在政策的强监管下，爱美客的部分下游客户即一些医疗美容机构或遭到出清，这样一来，可能会影响到爱美客的下游客户数量规模。

寻找新的增长曲线

二级市场不尽如人意，爱美客也在积极寻找新的增长曲线。

爱美客年报显示，2021年公司研发费用支出达1.02亿元，同比增加65.54%，主要用于第二代埋植线、注射用A型肉毒毒素等项目。其中，用于中度至重度皱眉纹的注射用A型肉毒毒素仍处于III期临床试验阶段。爱美客称，若该产品能早日在中国市场上进行销售，将会给爱美客带来新的增长点。

据悉，上述肉毒毒素产品为爱美客与韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.（以下简称“Huons Bio”）合作研发。2021年，爱美客使用部分超募资金增资暨收购了Huons Bio部分股权，支付交易对价约8.56亿元，持股比例为25.42%。不过，银柿财经记者注意到，巨额的投入，给公司带来的收益却是负数。年报数据显示，爱美客对于Huons Bio的投资为亏损状态，达11.16万元。

公开资料显示，Huons Bio的主营业务为以A型肉毒毒素产品为代表的医疗美容相关生物制品的研发、生产和销售。爱美客此前曾表示，通过投资韩国Huons Bio，一方面有利于同公司现有产品发挥协同效应；另一方面，有利于公司借此增加对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，逐步拓展海外市场，提升公司整体竞争实力。

中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华告诉银柿财经记者，上述肉毒素业务有望成为爱美客除嗨体之外的第二增长曲线。在医美领域，肉毒素有缩小肌肉、除皱等效果，由于这些功能正中爱美人士的迫切需求，“肉毒素”长年以来都是全球最受欢迎的医美产品之一。

除了Huons Bio外，爱美客于2021年还增资1亿元给了运怡（北京）医疗器械有限公司，不过，这一投资也是亏损的，亏损金额达到421万元。公开资料显示，运怡（北京）医疗器械有限公司是一家主打运动医疗器械的公司，这次参股，也可以看作是爱美客在运动医疗领域的一次尝试。

对于上述投资，银柿财经记者咨询了爱美客的相关工作人员，该工作人员表示自己不清楚，与负责投资的同事沟通了解清楚后再回复。截至发稿，暂未收到回复。

值得注意的还有，此前的2月9日，港交所披露易信息显示，爱美客赴港上市申请材料已经“失效”，爱美客首次冲刺港交所宣告折戟。不过这并不意味着其赴港上市失败，有市场分析人士指出，港股招股书有效期为6个月，招股书失效并不等同于上市失败，后续拟发行人可以通过更新资料重新激活上市程序。

爱美客也在年报中表示，截至报告期末，公司关于发行境外上市外资股（H股）申请材料已获中国证监会受理，并已向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料。公司H股发行上市申请尚在中国证监会、香港证监会、香港联交所等相关监管机构的审核过程中。