熊猫乳品拟每10股分红6元 乳制品多元化发展进一步巩固行业龙头地位

4月17日，国内炼乳行业龙头熊猫乳品（300898.SZ）正式发布2024年年度报告。财报显示，公司全年实现营业收入7.64亿元，同比下降19.29%；归母净利润为1.02亿元，同比下降5.98%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），合计派发现金红利人民币7440万元。

毛利率逆势提升是本次财报最大亮点。2024年，公司的毛利率为28.43%，较去年同期提升了5.33个百分点。其中核心业务浓缩乳制品毛利率同比提升4.28个百分点至34.45%。这表明公司在成本控制、产品结构优化以及供应链优化等方面取得了显著成效。

炼乳龙头地位稳固 供应链管控是关键

作为国内炼乳领域的龙头企业，“熊猫”牌炼乳在市场中具有较高的知名度和美誉度，产品种类齐全，能够满足餐饮、食品工业、茶饮等不同领域客户的多样需求，公司炼乳产品在市场中占据较大的份额，行业地位稳固。

公司产品上游原材料主要为奶粉、鲜奶和白砂糖，其中奶粉和白砂糖均为大宗商品，市场竞争充分。

得益于在炼乳领域的优势供应链，熊猫乳品与周边大型牧场深度合作采购鲜奶，同时按照相关原材料标准采购奶粉和白砂糖等，与各供应商建立了稳定、良好的长期合作关系，确保了原材料的稳定性和可持续性，这为炼乳产品的质量和成本控制提供了有力支撑，进而推动了炼乳毛利率的提升。

在每次大宗原材料采购前，公司都充分做好数据采集、市场行情调研、搜集专家意见等准备工作，特别是战略储备采购时，公司高层参与讨论、评审采购计划。力求依靠科学数据和专业判断把握好主要原材料价格波动的规律和行情走势，提升对原材料成本控制的能力。

为了确保原材料的高品质，公司的奶粉主要通过新西兰恒天然集团运营的GDT平台进行采购。GDT平台提供实时交易数据，形成的GDT价格指数是全球乳制品市场现货价格、期货价格以及供需关系的重要指标。目前，公司是GDT平台的合格竞拍者，通过该平台竞拍来确定奶粉的采购价格和数量，并委托浙江粮油代理进口。

值得一提的是，对于下游客户的采购端而言，在餐饮业集中度加速提升的当下，炼乳简化仓储管理、稳定出品品质的优势更加突出，有利于优化采购成本、提升供应链韧性。这种“隐形刚需”特性在中央厨房和连锁企业的原材料替代方案中尤具潜力。

连锁餐饮的不断扩张推升了对炼乳等乳制品的需求。熊猫乳品凭借其品牌优势和产品质量优势，成为众多连锁餐饮企业的首选供应商之一，从而受益于这一扩张趋势，进一步巩固了其炼乳龙头地位。

深化多元布局 为第二增长曲线夯实基础

随着本土企业在品质把控与渠道服务上持续提升，国产奶油有望在高端市场实现进口平替，在中端市场形成性价比优势，打开新一轮增长空间。

国产奶油所需冷链运输距离更短、供应链稳定性更强，未来国产淡奶油市场的发展潜力巨大。此外，随着下游的烘焙、咖啡、茶饮品牌不断扩大规模，在产品上不断出新，对淡奶油的核心诉求已从单纯“原料采购”转向“供应链协同创新”，国产淡奶油有机会通过凭借更高的性价比和本地化服务能力，创造差异化的切入机会。

熊猫乳品在常温稀奶油技术研发方面取得了重要进展，打破了常温稀奶油被国外品牌长期垄断的局面。目前该系列产品已完成全国化招商，进入快速放量阶段，有望成为公司下一个大单品，为公司贡献新的业绩增长点。

此外，公司的奶油产品矩阵也在不断丰富，依托山东熊猫生产基地和周边大型优质牧场奶源，熊猫乳品开发了多款纯乳脂稀奶油和混脂奶油，兼顾口感和健康，产品矩阵不断丰富，能够满足不同消费者的多样化需求，为其奶油业务的增长提供了有力支撑。

奶酪业务是熊猫乳品第二增长曲线中的重要板块，公司在B端和C端均进行了积极布局。B端主要面向专业餐饮渠道，提供原制（再制）马苏里拉奶酪、芝士片、奶油奶酪等产品；C端则不断创新儿童奶酪、奶酪零食等产品，积极把握休闲零食、家庭餐桌等市场的快速增长机会。此外，公司在2024年还推出了小熊猫伴伴系列的奶酪新品、奶酪零食系列产品，获得了市场的良好反馈。

近年来，随着消费者健康理念提升，植物基风潮盛行，植物基底的饮品成为市场热点，品类快速创新迭代。熊猫乳品的植物基产品成为公司新增长点，公司依托海南熊猫生产基地，获取新鲜优质原料，主要产品包括椰浆、椰汁、椰乳、米乳等，可用于茶饮、咖啡的调配，并且公司还将继续加大研发力度，创新产品，以满足市场多样化的消费需求。

截至报告期末，公司签约经销商数量为398家，比去年年末增加31家。目前已经构建了覆盖全国30余个省份的销售渠道，其中华东、华南地区为优势市场，分别有158家和94家经销商，其他区域也在持续推进扩张，共有146家经销商，比去年同期增长12家。以高性价比的产品开路，熊猫乳品大力推进经销商渠道下沉、深化经销网络布局，同时不断推出新产品以带动新的经销商，进一步拓展市场份额。

随着今年3月国务院《提振消费专项行动方案》及地方育儿补贴政策相继落地，消费者的购买力和消费意愿提升，进一步刺激乳制品等消费市场的增长。

展望未来，摩根士丹利中国首席经济学邢自强认为，两会已规划的近2万亿人民币的广义财政扩张方案正在稳步推进，但面对关税带来的新形势，预计后续将会推出力度更大的刺激政策，且实施时间可能提前至二季度，其中包括消费补贴、全国育儿补贴以及对科技领域的支持等一系列政策。

作为乳制品行业的重要参与者，熊猫乳品有望直接受益，加速释放其产能扩建和渠道深化的成果，推动公司业绩的持续增长。