债市大幅波动，渝农商、信银理财破净产品数量领跑行业

自4月初美国宣布全面实施“对等关税”政策后，全球贸易摩擦升温，市场不确定性上升，债券市场波动加剧，以稳健投资为主的银行理财产品也出现一波“震荡”行情。

为应对“关税战”冲击，近期央行、各大银行纷纷表态将提供充足再贷款支持，释放出积极稳市信号，债市交易短期内迎来利好，扭转此前下跌趋势。

受近期债市企稳影响，不少投资者持有的理财产品近几天收益率出现“跳涨”。一位投资者告诉银柿财经，其持有的纯债券类固收理财产品近几日的涨幅一度接近2%，“之前的跌幅一下补回来了”。

在各大理财子公司发行的理财产品中，主要以R1低风险、R2中低风险的固定收益类产品为主，这类产品的投资标的主要是国债、AAA级政府信用债。

据同花顺iFinD数据显示，截至4月15日，我国理财子公司今年以来共新发行理财产品19041只，其中固定收益类产品数量达到18756只，占比高达98.5%，权益和混合类产品数量合计276只，占比仅为1.45%。因此，债券市场的价格波动，与银行理财产品的净值表现具有强关联性。

渝农商、信银理财破净产品数居行业前三

“近期市场变化利好债市，由于债券收益下行，固收类理财的收益会上行，但其他类型的理财产品收益在短期内则会出现分化，可能跌破净值。”招银理财一位客户经理表示。

在这一波债市行情下，确实有不少理财公司的产品仍处于破净状态。据同花顺iFinD数据显示，截至4月14日，兴银理财旗下的破净产品数量在行业内居首，达到674只；其次是渝农商理财和信银理财，这两家破净产品的数量分别为566只和494只。

其他理财公司中，破净产品数量超过300只的还有徽银理财、杭银理财、宁银理财、苏银理财、交银理财、招银理财和上银理财。

此外，从各家理财公司的产品总数来看，破净产品比例最高的是渝农商理财，占比为29.07%；其次是施罗德交银理财，其破净产品数量为148只，占比达到26.33%；排在第三位的是徽银理财，其破净产品占比为21.24%，数量达到476只。

从这些数据可以看出，渝农商理财的破净产品数量、破净产品比例都处于行业内高位。

作为国内首批合资理财公司，施罗德交银理财相比其他内资银行理财公司，其发行的产品主打多元投资配置的中高风险混合类理财产品，风险等级能达到R4（中高风险）和R5（高风险）。在这一轮债市调整中，这些高风险产品受到的冲击更大，产品也更容易跌破净值。

在当前资产避险情绪浓厚的背景下，银行理财产品在投资方向上该如何选择，才能避免跌破净值？国信证券固收团队认为，在资产端，建议相关理财产品也启动避险模式，优先配置存款和中短久期信用债。

平安理财近期也表示，考虑二季度出口可能走弱、促销费效应有限等因素，降准降息窗口有望打开，市场基本面和资金面都将朝着有利于债券的方向变化，对于银行理财产品的资产配置而言，逢高增配仍是基本思路。

近期一些理财公司也在积极表态加大权益类资产配置，提高股市的投资金额。这意味着，对理财公司来说，权益市场短期虽然有波动，但并非没有投资机会。 

平安理财认为，国内股市进一步下跌的空间有限，相对海外市场或仍存在一定的超额收益空间。

招银理财近期也表示，关税冲击或短期内带动市场风险偏好回落，权益市场应更多关注结构性机会。具体关注大盘股、红利股，如公用事业、银行等方向具备较好的防守价值。

北银、招银、民生理财去年净利润跌幅大

债券市场波动，不仅影响到理财产品的净值表现，对各家理财公司的盈利状况也有直接影响。

随着近期各家上市银行陆续发布2024年年报，多家理财公司去年的“成绩单”也出炉。在去年国债利率、存款利率下行后，去年四季度的“债牛”让理财公司的固收类产品受到投资者欢迎，不少理财公司的产品规模随之增加。

但在各家理财公司差异化的经营策略下，2024年依然有少数理财公司的净利润出现下滑，有些理财公司的产品管理规模也同样“缩水”。

据银柿财经统计，在截至目前已公布业绩的理财公司中，只有四家出现净利润下滑，其中北银理财净利润下滑幅度居首，达到17.3% ，净利润缩减至2.58亿元；产品管理规模则增长33.5%，达到3892亿元。

作为银行理财行业的头部公司，招银理财2024年的净利润为27.39亿元，虽仍居行业首位，但出现14.14%的下滑，这一下滑幅度居行业第二，产品管理规模也减少3.14%至2.47万亿元。

2024年净利润下滑幅度较大的还有民生理财，去年下降11.46%至10.2亿元，不过这家理财公司去年的产品管理规模仍有16.95%的增幅，迈过1万亿元大关。

另一家净利润下滑的是青银理财，去年小幅下降0.67%至2.97亿元，其产品管理规模也小幅下降至2165.91亿元。   

在银行理财行业，净利润的变动往往与管理的产品规模密切相关。类似北银理财、民生理财规模增加，净利润反而下滑的现象并不多见。一位理财公司员工告诉银柿财经，出现这种情况的主因可能是，为追求规模增长，这两家理财公司在业务拓展中加大了降费让利的力度，导致利润回调。

除了这四家理财公司外，其他公司去年的净利润均实现了增长。其中增幅最高的是浦银理财，其2024年净利润大幅增长158.57%，达到11.61亿元；其次是渝农商理财，去年的净利润增幅为44%；其他净利润增幅超过20%的还有农银理财、中邮理财、中银理财等。

这些理财公司利润增长的主因，基本上都是抓住了2024年“债牛”的市场机会，增加了固收类理财产品的发行力度。

对于今年理财公司的盈利和规模走势，不少分析认为，随着关税冲击下出口压力增大，近期货币宽松的窗口可能打开，短期内支持债市表现，也利好理财公司固收类产品规模增长。

中信证券首席经济学家明明认为，理财公司今年的新发产品依然会以纯固收产品为主力盘，去年底银行理财的存续规模达到29.95万亿元，预计2025年将突破32.5万亿元。