社保基金会王文灵：耐心资本必将成为科技行业的超级助推器

3月30日，在2025中关村论坛年会硬科技投资与发展论坛上，全国社会保障基金理事会副理事长王文灵表示，耐心资本通过以规模换胜率、以时间换赔率，将科技行业的极端不确定性转化为可量化的确定性，未来，耐心资本必将成为科技行业的超级助推器。

王文灵回顾历次工业革命的历程，他认为，金融业在推动工业革命进程、助力经济社会发展方面，发挥了重要支柱作用。第一次金融变革，以中央银行制度的确立、现代商业银行体系的形成以及证券市场的设立为标志，为第一次工业革命提供了前所未有的资金支持和制度基础，推动了经济的快速增长与社会的深刻变革。第二次金融变革，以现代投资银行的崛起和依托股票市场的大规模兼并收购为主要特征，为第二次工业革命奠定了新的资本市场基础，不仅推动了资本市场的结构性发展，还通过促进企业整合与扩张，加速了工业革命中的技术创新和产业升级。第三次金融变革，建立了以风险投资为核心的现代创业投资体系，为高科技企业的蓬勃发展提供了有力支持，加速了科技成果向现实生产力的转化，为第三次工业革命提供了全新的金融支撑机制。

“金融业的变革总是为工业革命的兴起提前奠定基础，同时，在工业革命的推动下，金融业自身也迎来蓬勃发展的机遇。这是因为，工业革命并非仅是某一项或几项技术从零到一的突破，而更多的是一个技术集群从一到N的广泛、深入应用过程，这一过程需要相应的金融环境作为支撑。”王文灵说。

科技行业具有两个显著特征。一是指数增长。科技行业之所以遵循指数型增长而非线性增长，核心在于其发展过程中存在多重自我正反馈机制。这些机制在关键节点会产生协同共振效应，即核心技术取得突破，网络效应随之形成，资本大量涌入，通过正向反馈循环的嵌套叠加，最终推动科技创新呈指数型增长。二是幂律分布。科技行业天然呈现这种分布状态，通俗来讲，在科技行业中，人们往往只熟悉头部的几家公司，对其他公司了解甚少。

因此，王文灵认为，科技行业的指数增长和幂律分布特征，与耐心资本高度契合。这主要源于两者在风险与收益特征、时间价值结构上存在内在一致性。在时间维度上，指数增长本质是在跨越临界点之前经历漫长积累，突破后实现爆发式增长，这与养老金、主权基金等耐心资本的长期投资理念完美契合。在风险结构上，幂律分布下的科技企业遵循百胜一败的法则，耐心资本通过广泛覆盖，采用高赔率策略来对抗可能的系统性失败风险，而这一策略需要超大规模的资金支持，养老金、主权基金等耐心资本恰好满足这一要求。在规模效应下，当投资规模足够大时，资本能够成为技术路线的塑造者，前提是资金规模能覆盖产业链，且资本具备跨周期的定力，这正是耐心资本的决定性优势。