华西证券2025春季策略会：科技“以点带面”仍需时间，“债牛”不变

自以DeepSeek为代表的杭州“六小龙”横空出世以来，科技就成为资本市场毋庸置疑的投资主线。而在这一背景下，投资者最关心的是这种热度又能持续多久？又如何选择合适的进场机会？

2025年3月13日，华西证券（002926.SZ）2025年春季投资策略会在“六小龙”诞生地杭州顺利召开。本次策略会以“科技突围洞见AI新纪元”为主题，来自AI大模型、证券研究所等多个领域的嘉宾，围绕AI大模型、人工智能国产化和DeepSeek等科技领域热门主题发表了自己的观点，深入剖析AI产业各条赛道，在思想碰撞中明晰投资方向。

科技“以点带面”仍需时间

为什么DeepSeek的出现会带动市场迅速走出“科技牛”的大行情？

华西证券研究所所长助理、计算机首席分析师刘泽晶指出，DeepSeek的出现，不仅把我国大模型的能力提升到与ChatGPT相当的水平上，而且其开源策略与低成本特性，让各行各业能够迅速运用AI大模型进行产品研发和落地，从而极大地提升了公司竞争力。

“产品能力大幅提升后，投资人才对公司业绩有信心，有信心才能重新估值。”刘泽晶解释道。

华西证券策略联席首席分析师张玮认为，DeepSeek的出现标志着我国经济发展正在从过去的“地产驱动”转变为以人工智能为主的“科技驱动”，这成为外资近期频频唱多中国资产、A股和港股的科技股走出独立行情的重要原因。

从CPI、PPI等最新宏观指标数据来看，华西证券首席经济学家刘郁指出，宏观经济完全回暖仍需要时间和政策的持续发力。她将科技与宏观经济的关系比喻为点与面的关系：现在大家对科技这个“点”的发展满怀信心，但宏观经济这个“面”的恢复“需要千千万万的人对未来充满美好的预期，以点带面是需要时间的”。

那么当前是投资科技板块的好时机吗？刘郁认为，拉长周期来看，现在科技板块处于业绩尚未兑现的阶段，是最适合参与的时候。但在把握进场时机时，需要关注成交量、价格与融资余额三个指标。具体来说，在成交量和价格相对偏低、融资余额相对较高的时候，投资者可以择机入场。

“债牛”行情不会改变

面对开年以来债市的持续调整，刘郁仍坚定地认为“债牛”行情不会改变。

刘郁表示，一方面现在积极的财政政策与宽松的货币政策虽已成定局，但是政策传导到经济面需要时间，在当前经济尚未完全回暖、居民对未来预期仍持谨慎态度时，债券仍是值得配置的资产。另一方面，在科技“以点带面”的过程中，利率中枢会继续下行，政府和居民（高债务部门）资产负债表的修复，“债牛”也将持续下去。

华西证券研究所宏观首席分析师田乐蒙指出，投资者可继续重点关注权益和可转债资产。田乐蒙表示，今年开始保险、年金、银行理财等逐渐增加了对类权益品种的配置，尽管这使得可转债估值逼近历史高位，但综合目前的权益强势行情，以及债市资产荒逻辑尚未改变，高位平衡的状态仍可延续，交易价值值得关注。

田乐蒙建议，转债投资者可以采用类似哑铃的策略思路，一方面逢低加仓科技板块的可转债，另一方面以银行、红利类转债为底仓，根据自己的风险偏好灵活配置，亦可利用ETF工具对重点板块的权益资产进行一揽子配置。