券商聚焦政府工作报告：5%增长目标符合预期，4%赤字率加码“科技牛”

3月5日上午，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告，全面总结和回顾了2024年工作成绩，并明确2025年经济社会发展主要预期目标和政策取向，部署2025年政府工作任务。

各家券商的分析师第一时间对政府工作报告进行解读，并纷纷给出积极评价。

中信建投（601066.SH）首席经济学家黄文涛认为，本次报告面对复杂严峻的全球环境，正视困难、坚定信心，提出5%左右的经济增长目标明确，财政、货币、民生等各项政策取向有力，全年在提振消费、扩大就业、建设现代产业、稳住房地产、化解债务、扩大开放、深化改革等领域的具体工作措施清晰，将有效确保“十四五”规划圆满收官和引领“十五五”规划开局起步。

国泰君安（601211.SH）策略分析师方奕指出，2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。全年“转型牛”基础进一步夯实，投资的主战场在科技。

5%与2%，两个目标怎么看？

政府工作报告显示，2025年国内生产总值增长预期目标为5%左右，居民消费价格涨幅为2%左右。

对于5%的GDP增长目标，多位券商分析师表示“符合预期”。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒指出，5%左右的GDP增速目标符合市场对于稳增长的预期，体现了迎难而上、奋发有为的政策取向。2025年中国经济面临外部与内部的双重考验，破局关键在于短期要继续延续“9·26”政治局会议以来的宏观政策，中长期统筹安全与发展，以科技自立、制度创新夯实增长韧性，放开服务业市场准入激发市场活力，提振消费促进供需平衡。

长城证券（002939.SZ）分析师汪毅、王正洁认为，考虑全球经济复苏乏力、地缘政治冲突加剧等外部压力，GDP增速设定为5%的目标符合潜在增长率下移的中长期趋势，与2024年目标持平（5%左右），体现政策层对经济“稳增长”底线的坚持，避免预期大幅波动。

CPI增速从3%的目标下调至2%，为2004年以来的首次。对此，广发证券（000776.SZ）首席经济学家郭磊认为可能有两个方面的原因：一则近年CPI本身比较低，2023～2024年年度涨幅均为0.2%，定为2%更为务实；二则政府工作报告明确指出“目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”，简单理解就是，政策希望通过供求优化，实现物价中枢合理回升，朝2%的目标去走。也就是中央经济工作会议所说的“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。

赤字率或许将高于4%？

政府工作报告中表示，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。

华福证券认为，赤字率从2024年的3%升至4%，叠加1.3万亿超长期特别国债和4.4万亿地方专项债，全年新增政府债务规模达11.86万亿，体现中央加杠杆稳增长决心，对冲地方化债压力。地方专项债增至4.4万亿元，重点投向基建、存量商品房收购、化债等领域，显示“稳投资”仍是核心抓手。超长期特别国债延续2024年方向，支持“两重”建设（重大战略项目、重点安全领域），但新增5000亿元用于国有银行资本补充，旨在防范金融风险，增强信贷投放能力。

东吴证券（601555.SH）分析师芦哲、占烁指出，今年4%的赤字率和5.66万亿的财政赤字，隐含的名义GDP规模是141.5万亿，对比去年的134.9万亿，隐含名义GDP增速4.9%。“这种调整并不代表着对物价要求的放松，更多是缓和财政赤字率和赤字规模两个目标的矛盾，往年由于隐含平减指数定得过高，导致赤字率和赤字规模二者难以兼顾。”

罗志恒指出，“4%左右”的赤字率超过了2020年疫情冲击时“3.6%以上”的赤字率水平，为2008年本轮积极财政政策实施以来的最高水平，体现了中央推动经济回升向好的坚定决心，“是符合当前经济社会发展需要的，体现出政策非常实事求是，因时因势顺势而为。”

同时，罗志恒还指出，考虑到1.3万亿元的超长期建设国债、5000亿元特别国债、4.4万亿专项债分别相当于增加赤字率0.9、0.4和3.1个百分点，将三项加总后，2025年赤字率水平可达到8.4%的水平，高于去年的6.6%。

“科技牛”就要来了？

本次政府工作报告围绕新质生产力、人工智能等科技发展相关的内容也有诸多布局，引起了多家券商的关注。

广发证券策略首席分析师刘晨明指出，具身智能、6G、AIPC、AI手机、机器人这五个关键词都是首次出现在政府工作报告中的，说明因地制宜发展新质生产力，以数字经济、先进制造业为核心的“科技叙事”更加具象化。

郭磊将新质生产力相关内容归纳为三个重点：一是培育壮大新兴和未来产业，包括商业航天、低空经济、生物制造、量子科技、具身智能和6G；二是传统产业改造提升；三是激发数字经济创新活力。郭磊认为，在DeepSeek重大突破后，数字化和智能化显然已是新质生产力发展的重中之重。对于“人工智能+”来说，它有望带动传统产业的技术基础设施投资和劳动生产率，也会逐步具有总量经济上的意义。

中银证券（601696.SH）首席宏观分析师朱启兵指出，在投资方向上，除报告特别强调的“两重”外，年内有效投资有望继续向“新质生产力”倾斜，“人工智能+”等重点领域值得关注。同时，2025年计算机通信和其他电子设备制造业投资增速值得期待。