泰康养老去年亏损21.7亿创新高，首发20亿永续债“补血”

低利率市场环境下，养老保险公司也通过发行永续债来补充核心资本了。

2月27日，泰康养老保险股份有限公司（下称“泰康养老”）发行的20亿永续债进入市场流通，这是首家发行永续债的养老保险公司。此前发行永续债的保险公司均为寿险类企业。

泰康养老这次发行的永续债主体评级和债项评级都为AAA级，票面利率2.48%。相比这家公司在2021年和2023年发行的两笔资本补充债有明显下降，当时的利率分别为4.24%和3.65%。

资本补充债与永续债是银行、保险公司等金融机构使用较为频繁的两种债券融资工具，二者用途有一定区别。一位非银分析师告诉银柿财经，资本补充债只能补充险企的附属一级资本，对核心偿付能力无法起到提升作用，但发行永续债能直接补充核心二级资本，提高险企的偿付能力。

对于这笔20亿永续债的用途，泰康养老表示，将用于补充公司核心二级资本，提高偿付能力，支持业务持续发展。

亏损扩大发债“补血”

泰康养老成立于2007年8月，是泰康保险集团旗下的专业养老保险公司，截止2024年末总资产为1270亿元。

这次发行20亿元永续债补充资本，泰康养老除了在利率下行的市场环境实现低成本融资，也与自身经营状况下滑、亏损增加相关。

最近几年保险行业经历会计准则调换期，且在行业监管趋严下，养老险公司过去的主力销售产品短期健康险业务被停止，泰康养老正面临业务转型压力，同时在投资端的久期资产收益减弱，不仅保费收入下滑，利润方面出现连续亏损。

泰康养老日前披露的2024年第四季度偿付能力报告显示，去年实现保险业务收入237.71亿元，同比下降8.6%，净利润亏损达到21.7亿元，是这家险企成立以来的最高亏损额。2023年其亏损金额为9.92亿元。

对于出现史上最高亏损，泰康养老解释称，这是基于旧会计准则的相关规定计量评估，如执行《企业会计准则第25号-保险合同》，2024年会计利润则实现盈利。

一位保险业人士对银柿财经表示，针对保险公司的新旧会计准则主要区别在于，金融资产分类与计量方式的差异，还有资本市场的投资收益是否计入当年的损益中。

按照泰康养老的解释，如根据新会计准则，其在2024年四季度的投资收益增加就可以计入当期利润，这可能是去年能扭亏为盈的主要原因。

2024年，泰康养老的投资收益率只有2.17%，但其综合投资收益率则达到10.06%，同比增加7.67个百分点。大幅增加的原因，基本上是由于去年四季度股市、债市回暖，保险公司的权益资产投资收入增加，这也是绝大部分险资去年净利润大涨的主因。

但泰康养老披露的2024年净利润亏损，毕竟还是依据旧会计准则计算，同时这也是连续两年亏损，连续4年出现下滑。在2021年和2022年，泰康养老的净利润分别为2.49亿元、1.2亿元。

对保险公司而言，保费收入出现负增长，利润下滑甚至大额亏损，将对公司的核心指标偿付能力充足率造成影响。

在养老保险主营业务方面，泰康养老还将持续面临转型压力。2023年11月，监管下发了《养老保险公司监督管理暂行办法》，要求养老险公司聚焦主业、压缩非主营业务，明确提到禁止经营短期健康险业务。这一业务在2023年曾占到泰康养老保险收入的30%左右。

“短期健康险业务不能卖后，寿险公司只能销售传统的年金、人寿、长期健康、意外伤害等保险，在养老金和养老基金方面也能做一些拓展，但这些业务需要稳扎稳打，难以实现高增长，从去年开始，平安、太平、国寿等养老险公司都面临着收入增长压力。”一位寿险公司内部人士称。

面对业务转型和盈利压力，泰康保险集团创始人陈东升自己领导泰康养老。2024年2月，陈东升开始担任泰康养老董事长。但在过去一年，泰康养老的业绩并无明显好转，亏损还进一步扩大，陈东升能否带领泰康养老扭转困局仍充满挑战。

增强风控能力

近期通过发行永续债来补充核心资本，提高偿付能力的保险公司并不止泰康养老一家。同为泰康系险企的泰康人寿，近日也发行了60亿元永续债，票面利率为2.35%，相比泰康养老要低一些。

除了泰康系险企，交银人寿在2月21日发行了27亿元永续债，票面利率2.20%；平安人寿也计划发行80亿元永续债，招商信诺人寿已经获批发行上限不超过41亿元的永续债，这两家的债券发行利率暂未确定。

在资本补充债发行方面，今年以来已有中英人寿、东方嘉富人寿和财信吉祥人寿发行过三笔，总规模约39亿元。在市场利率降低背景下，中英人寿、财信吉祥人寿发行的债券票面利率分别为2.18%、2.55%。

如加上5家发行永续债的险企，今年以来共有8家保险公司发行了债券，总规模约267亿元。在之前的两年，险企发债的规模均超过1000亿元，这意味着，今年接下来的时间，还会有不少险企通过发债来补充资本金。

从今年险企发行的永续债和资本补充债的利率来看，利率基本在2.5%以下。此前险企在2023年发债的利率约在3.5%左右，2024年有小幅下降，今年则进一步降低。对于这些发债的险企来说，利率下降有助于它们降低融资成本。

目前这些发债的险企，在资本充足率和核心偿付能力两项指标上，均高于监管要求。之所以开年后密集发债，也是抓住低利率环境的窗口期，运用资本补充工具来提高公司的风险抵御能力。

通过发行低利率债券来增加资金能力，在目前环境下是可行的选择，但这些方式还是无法从根本上解决保险公司的发展、安全问题，保持合理的保费收入和利润增长才更为重要。

中航证券分析认为，多渠道补充资本金才是保险公司提升偿付能力的关键，通过内部治理、风险管理、业务结构调整等内生性措施来实现才是长久之计。