美股闪崩，美股QDII-ETF炒作退潮，后市怎么看

美股“闪崩”后，长期游荡在跨境ETF市场的炒作资金开始降温。

12月18日晚间，受美联储降息消息影响，美股大跌。据同花顺数据，截至收盘，纳指、道指、标普500指数分别下跌3.56%、2.58%、2.95%。12月19日，美股QDII-ETF也在连续“吃肉”多日后集体回调，整体跌幅在3%左右。

而部分此前一度被炒到溢价超20%的美股QDII-ETF，一天之内溢价率快速下杀，二级市场价格也暴跌近7%，炒作资金“出货”意味明显。

不过，不少投资者将此次回调视为“倒车接人”，纷纷加仓，导致大跌次日，美股ETF居高不下的溢价率不降反升，基金公司的QDII额度继续“告急”。供需天平一边倒，溢价风险也成了无解的难题。

炒作资金退潮

炒作资金对高溢价QDII“下手”的情形已屡见不鲜，但已明显退潮。

多位业内人士向银柿财经表示，跨境ETF一般允许T+0交易，操作更为灵活；部分QDII-ETF规模小、不限购、市场关注度又高，流动性较好，因此容易成为炒作资金的目标。这类炒作往往偏离基本面逻辑，性质接近坐庄拉高出货，一位基金经理直言，“和炒小盘股没有本质区别。”

景顺长城标普消费ETF正是近日被热炒的一只跨境ETF。11月26日起，这只规模不到3亿元、日均成交额在千万元级别的小规模QDII-ETF，多次出现日换手率超100%、成交额上亿元。而价格走势也完全偏离净值：11月27日，这只基金场内交易价格涨幅达到9.46%，而当天复权单位净值增长率为-0.27%；11月26日至12月17日，这只基金累计涨幅达到14.14%，但其净值增长率为5.78%。剧烈波动下，这只基金连续发布溢价风险提示，并多次临时停牌。

但美股一夜间“闪崩”后，炒作资金似乎开始出货。12月19日，美股QDII-ETF跟随指数集体跌约3%，而这只基金开盘涨幅一度达到2.96%，随后快速下滑，截至收盘下跌6.96%，溢价率也从盘前的超20%下杀至12%左右。

一位投顾人士向银柿财经表示，因为炒作资金聚集被推高溢价的跨境ETF风险就在于，一旦市场下跌或者大资金撤出，很容易引发踩踏，溢价被快速抹平，就会出现大幅下跌甚至跌停。

基民还在加仓

从基民的动作看来，股价的“闪崩”和炒作资金的降温，似乎并未给投资者的热情和美股QDII-ETF一路狂飙的溢价率按下刹车键。

据同花顺iFinD数据，截至12月19日收盘，多数美股QDII-ETF的IOPV溢价率较上一日反而明显上升，富国纳指ETF、嘉实纳指科技ETF等10余只美股QDII-ETF的溢价率较上一日升高超1%，意味着投资者“扫货”热情仍在升温。

比如，广发纳指100ETF近日已经将单日限购额度下压至300元，但投资者们却纷纷在这只基金的讨论区称已经“加仓”，一位投资者甚至表示：“希望美股连跌三天，让我补个900块钱，先别急着涨。”

但基金公司很“着急”。12月19日一早，又有8只跟踪纳指及标普500指数的QDII-ETF发布溢价风险提示公告，其中2只临时停牌。据同花顺iFinD数据，过去一个月，美股QDII已累计发布溢价风险公告近130次。而截至12月19日收盘，国泰标普500ETF和景顺长城标普消费ETF溢价率超12%，还有8只美股跨境ETF溢价超5%。

即便基金公司和券商都在苦口婆心地提示溢价风险，不少投资者还是鲜少留意这一指标。基民的狂热“买买买”下，基金公司的QDII额度越发告急，只好继续下压限购额。银柿财经注意到，近日多只美股QDII-ETF已将单日限购额下压到百元级别，博时纳指ETF和国泰纳指ETF则已直接暂停申购。供需天平一边倒，居高不下的溢价率也就成了无解的难题。

上述投顾人士向银柿财经表示，“对于溢价率特别高的ETF，尽量不要参与，因为随时可能会出现一根大阴线。”此外，除了受炒作资金干扰外，溢价过高也会影响QDII-ETF二级市场价格。比如，据同花顺iFinD，9月2日至今，溢价率长期在10%以上位置居高不下的景顺长城纳指科技ETF累计涨幅为4.2%，而其余溢价率5%以下的纳指ETF同期涨幅均在15%左右。上述投顾指出，虽然其跟踪的纳斯达克科技指数一直在缓慢上涨，但这只基金在二级市场长期横盘，近两周才跟上涨势，正是因为前期一直在消化溢价。

后市看法偏积极

虽降息不及预期、美股大“闪崩”，但市场对美股后市观点仍整体偏积极。

12月18日，纳指及标普500指数双双创出新高，而与此同时，道琼斯工业指数自12月5日以来走出10连跌，累计下跌5.97%。市场认为，道指下跌系资金从传统板块撤出，流入科技板块。

12月19日凌晨，美联储宣布降息25基点至4.25%～4.50%，但同时宣布明年将放缓降息脚步，仅降息两次，每次25个基点，低于此前2025年降息4次的市场预期。市场人士指出，此次降息的利好市场此前已经消化，股价跳水则是对未来降息节奏不及预期的提前反应。

整体来看，机构观点短期偏谨慎，但中长期态度相对积极。如广发纳指100ETF基金经理刘杰表示，此次降息出于对经济下行的担忧放缓、对通胀上行的担忧增强，以及新政府未来政策不确定性增强。整体看来，小幅上调经济需求，更大幅度地上调通胀预测，意味着美联储开始担忧供给端引发的通胀，也就是特朗普政策中减少移民、增加关税等供给端的风险。但他也指出，结合减税预期、AI产业趋势、联储继续降息、特朗普对美股的关注等多重因素来看，短期调整后，美股市场的投资机会或依然值得关注。

国海富兰克林基金基金经理狄星华则表示，本次的下跌反而让其对明年美股的表现更加乐观：第一，鲍威尔会后表示，降息过于缓慢会破坏劳动力市场的经济活动，而行动太快会破坏美联储在通胀方面的进展。明年新政府上台之后通胀还是就业数据能否改善目前都未可知，所以提前给市场预警也是在提前释放风险，帮助市场做好预期管理；第二，标普500明年的利润增速为13.34%，调整后目前的估值在20倍以下，这意味着明年或将迎来在相对合理估值下的更高的利润增速，反而会更加健康；第三，昨天晚上大跌不乏技术层面的影响，一些量化交易盘被迫卖出，也一定程度放大了市场下跌幅度。