股价首次突破600元，公司却连续多年亏损，寒武纪凭什么？

12月18日午后，国内AI芯片厂商寒武纪-U（688256.SH）股价持续走高，临近14时首次突破600元/股关口。截至收盘，公司股价报617.55元/股，日内收涨8.34%，总市值达2578亿元。

银柿财经注意到，截至12月18日收盘，寒武纪股价在A股市场排名第二，仅次于贵州茅台（600519.SH），总市值排名第四十。今年以来，寒武纪涨幅已接近360%，较今年2月最低价95.85元/股已涨超5倍，较2023年年初已涨10倍。值得注意的是，近日，寒武纪还被纳入上证50指数，意味着追踪上证50的基金要被动买入寒武纪，这或许是其股价持续上涨的原因之一。

在多数人看来，股价的上涨应该和上市公司的业绩表现成正相关，但对于寒武纪而言恰恰相反。银柿财经注意到，公司已经连续7年亏损，结合2024年前三季度的业绩来看，公司甚至有可能连续8年亏损。对于一家持续亏损的公司，投资者为何如此青睐，背后究竟有何秘密？

持续大量研发投入

公开资料显示，寒武纪成立于2016年，主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。目前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。

同花顺iFinD数据显示，2017年～2023年，寒武纪已经连续7年净亏损，其中2022年净亏损12.57亿元，创历史之最。近三年来（2021年～2023年），公司营收分别为7.21亿元、7.29亿元和7.09亿元，营收规模未见起色，其中2023年还同比下降了2.7%。

银柿财经注意到，高研发投入或许是公司持续亏损的主要原因之一。同花顺iFinD数据显示，2017年～2023年，公司每年的研发投入均超过当年的营业收入。作为一家硬科技企业，持续投入研发费用推动科技创新无可厚非，不过，连续多年亏损也引发投资者对于公司是否会被“ST”的担忧。

今年9月，有投资者在互动平台就此事向公司发问，公司回应称，根据现行《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，结合公司《2023年年度报告》披露的相关财务信息，目前公司未触发被实施退市风险警示的情形。

此外，被美国商务部列入“实体清单”也对寒武纪经营产生了一定影响。2022年12月15日，美国商务部工业和安全局（BIS）以国家安全和外交利益为由，将寒武纪及部分子公司列入“实体清单”。

寒武纪曾在2023年年报中指出，由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险，切换新供应商将产生一定成本，将可能对公司经营业绩产生不利影响。

值得注意的是，在持续亏损的背景下，寒武纪的创投股东们纷纷减持套现。2023年，国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）、苏州工业园区古生代创业投资企业（有限合伙）、南京招银电信新趋势凌霄成长股权投资基金合伙企业（有限合伙）、湖北长江招银成长股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波瀚高投资合伙企业（有限合伙）纷纷清仓出局，套现超40亿元。

机构普遍看好

不过，随着2023年以大模型为代表的人工智能技术兴起，对人工智能芯片为代表的智能算力需求爆发，寒武纪受到了投资者的关注。二级市场上，公司股价自2023年年初至今已涨近10倍。

一直以来，寒武纪都是机构重仓股，银柿财经查阅Wind数据发现，2023年底，机构投资者合计持股61.58%，其中基金持股占比32.51%；2024年半年度，机构投资者合计持股也超过50%。

2024年前三季度，寒武纪净亏损7.24亿元，依旧没有扭转亏损局面，但券商却普遍表达乐观看法。

国盛证券指出，美国持续限制中国进口高端AI芯片，倒逼国产芯片加速发展。就国产算力而言，部分地区国产化要求比例2025年达到50%、2027年达到100%。寒武纪能为云端、边缘端、终端提供全品类系列化智能芯片和处理器产品，也是国内少数具有先进集成电路工艺（如7nm）下复杂芯片设计经验的企业之一，有望充分受益本轮国产算力建设。在当前的AI浪潮下，寒武纪目前营收已经初步放量，存货、付现等收入前瞻指标表现良好，公司即将进入收入快速放量周期，作为国产AI芯片明珠，有望成为本轮AI浪潮下的主角。

德邦证券表示，公司2024年前三季度实现营业收入1.85亿元，同比增长27.1%，可能是因为公司在进入“实体清单”后，初步迎来转机，部分产品线市场拓展卓有成效。从公司历年财务数据观察，第四季度通常是公司的交付期与业绩释放期，公司存货和预付账款的大幅增长是公司第四季度业绩的积极指引，伴随着存货与预付账款逐步结转至成本，公司收入放量可期。

中航证券也表示，公司在三季度购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长，达11.28亿元，主要系经营性采购支出增加所致。公司存货水位随着采购增长而增加，达到10.15亿元。我们认为，公司积极备货或能说明产品得到客户认可，且需求旺盛，有望保障公司业绩快速增长。