如何提升主动权益基金超额收益？中欧基金探索用“工业化”破题

在公募行业，一直以来，主动权益基金经理就像是传统手工艺人，选行业、看公司、做调研，匠心打造自己管理的基金产品。

然而，在行业规模日趋庞大的当下，基金经理传统作业模式遭遇一定挑战。近日，在中欧基金2025年度投资策略会上，中欧基金权益投决会主席周蔚文表示：“当前基金经理需要面对‘多、少、烈、大’四大难题，即上市公司数量多、单个基金经理投研精力有限、同业竞争激烈、产品品类多且个别体量大。”

在中欧基金总经理刘建平看来，如今的公募行业既要服务“金融五篇大文章”的国家重大战略，又要满足居民不断增长的理财需求，要保证产品质量和服务质量，又要实现规模化生产，唯有向制造业学习，走“工业化”道路，才能满足上述“既要又要还要”的要求。而纵观海外资管市场，全球资管巨头也在积极推动生产管理模式的升级和核心能力的锻造，加速推进资管“工业化”的进程，以应对日益复杂多变的市场挑战。

投资，早已不是基金经理“一个人”的生意。

正因此，中欧基金本次投资策略会以“看见·中欧制造”为主题，为行业展示了中欧基金的解法。

投资“工业化”什么样？

今年以来，公募行业规模迭创新高。据中基协公布的数据，截至2024年9月底，全市场已有基金数量1.2万余只，公募基金规模合计已超过32万亿元，较去年年底的27.6万亿元新增4.5万亿元。

对于基金经理来说，行业进入规模化生产时代，迫切需要“工业化”来助力。

刘建平说，他所理解的投资“工业化”包含三层含义：一是专业化分工，解决产品质量问题；二是标准化流程，解决协作问题；三是数智化平台，解决效率问题。

以主动权益投资实践为例，首先，以专业化分工提升投研能力。每位投研同事在自己的分工领域不断精进，成为该领域的专家，这也是协作的基础；

其次，以标准化流程实现高效协作。投研人员在标准化研究和输出的基础上，通过流程的优化来提升操作效率，形成高效的协同运作机制；

第三，以数智化平台赋能投研效率。提升数智化能力水平的重点在于数据的沉淀积累（数字化）和数据的有效处理（智能化），最终目标是提升投研的投资决策效率。

刘建平表示，长期来看，其中的每一个环节都会直接影响到基金的业绩表现、客户体验以及资管机构的长期发展势能。

“中欧制造”的解法

周蔚文认为，“工业化”有助于主动权益基金提高长期Alpha的稳定性和胜率。

“主动权益投研作为资产管理行业的一个分支，本质上是以获取股票投资收益为目的的上市公司相关信息加工处理行业。”周蔚文打比方说，上市公司公告、调研、相关行业的新闻等海量信息就是“原材料”，各类卖方报告、公司内部研究成果为“中间品”，各个基金产品及其组合为“产成品”。

在此过程中，“中欧制造”主要通过六大措施着手发力：

首先是深化价值认知，尤其是对行业长期利润波动率的认知；

其次，要统一投资理念。中欧基金希望通过深入的基本面研究，抓住产业趋势机会和上市公司中长期价值低估机会，力争为投资者提供更好的长期回报。要想提高把握这两类市场机会的能力，就需要“中间产品标准化”和“提高可识别率”提供支持。前者的关键在于提升研究报告这一“中间产品”的“深度”和“颗粒度”，后者则重在用关键数据变量说话和增加信号（如模拟组合的调整、专题讨论、基金经理参与中间产品的生产）来提升信息处理效率和转化率；

最后，鼓励平等和透明的沟通，以提升研究员的发挥和中间产品的输出。尤其对于年轻人来说，平等的交流环境和透明的考核机制可以提高他们输出的主动性，进而提升整个业务链路的协同效率和业绩表现。

据介绍，基于上述措施实践，中欧基金内部的模拟组合和深度报告的利用率在过去三年得到有效提升，取得了一定的工业化成果。

不过，与制造“工业化”不同，投资“工业化”意味着要让来自不同背景的团队成员实现高效协同，这对“标准化”和“流程化”提出了更高要求。

以中欧基金的多资产及解决方案投资团队为例，为了形成更加科学和系统的投资流程，该团队从投资目标和风险预算的设定、资产配置、组合建构、风控归因等角度出发将整个流程分为了设计、生产、组装、检测“四个车间”，并通过一套IT系统将流程固化。

基金经理的作用

那么，主动权益基金经理在投资“工业化”中如何起作用？一个比较好的例子，是中欧基金主动权益基金经理王健与量化团队合作。

2024年，中欧基金知名基金经理王健加入中欧量化团队，成为行业内少数开始与量化团队合作的主动基金经理。

对此，中欧基金量化投资总监曲径表示，基金经理通过自身的长期经验形成选股思路和方法，量化团队将之形成模型，随后，系统化模型通过数据挖掘、处理和模型构建，进而反馈给基金经理一张展现A股全貌的图谱，再由基金经理做出前瞻性判断和投资决策。

“这是人类智慧与人工智能的结合，基金经理输出经验，助力量化投资模型的不断完善，量化则帮她实现‘扩圈’，从而甄选到更好的投资标的。”曲径说。