中央定调“适度宽松”货币政策，券商预计明年降息、降准力度更大

12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。

会议指出，2025年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

“适度宽松”的货币政策，是自2011年以来我国首次改变货币政策立场。在2011年-2024年期间，我国的货币政策都是以“稳健”为主。

所谓适度宽松的货币政策，主要是指实行低利率政策，减轻企业贷款、融资成本负担，释放居民储蓄，鼓励和扩大消费；实行低存款准备金率政策，向市场释放流动性；放开商业银行信贷规模控制，促使信贷资金，快捷、顺畅地支持经济发展。

对于14年来我国货币政策首次转向，中国银河证券首席经济学家章俊分析认为，“适度宽松”是金融危机期间的货币政策基调，是货币政策中最宽松的表述。“我们认为，央行将采取更大力度的降息降准，全年可能累计调降政策利率40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。”

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，今年以来，我国货币政策精准有力，多次降准、降息措施力度大、速度快，特别是1年期LPR从3.45%降至3.10%，下降35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，下降60个基点，降幅均为历年来新高。实际上，今年的货币政策已经是适度宽松。

董希淼也认为明年将继续进入降息通道。“2025年可降准0.5个百分点，政策利率下调50个基点，引导LPR下降25个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，体现出有效性。”

我国上一次实施“适度宽松”的货币政策，是在2008年11月为应对国际金融危机、促进经济快速复苏而提出。这一阶段的宽松货币政策延续到了2009年和2010年。在随后经济企稳回升后，2010年12月，中央政治局会议宣布货币政策由“适度宽松”转为“稳健”，以此来应对经济过热和通胀压力的局面。这标志着，上一轮货币宽松期结束。

据中信证券研究报告称，上一轮适度宽松货币政策期间，我国降息降准达到150BP，先股债双牛，后期股票持续上涨，债券下跌，在2011年通胀率达到5%以上后，经济过热后转为稳健的货币政策。

另外，对于明年将实施更加积极的财政政策，章俊认为，财政加码的方向在传统投资和民生之外，仍将进一步加码消费和房地产领域。预期2025年狭义赤字率在4%以上，超长期特别国债和地方政府专项债规模有望进一步提升。

此次政治局会议，也重点提到了要“稳住楼市股市”。上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，“稳住楼市”的表述意义重大，明确了明年工作的重心即“稳住”，这要求楼市工作围绕“稳住”发力，尤其是要从提振内需的角度稳住楼市。

中信证券首席经济学家明明表示，对于股市而言，政治局会议已基本为明年政策定下积极基调，市场风险偏好有望维持高位，且经济复苏趋势明确，预计在政策预期和经济趋势的双重推动下，股市有望延续震荡上行态势。