茅台分红回购进入实质阶段，重大利好让投资者吃下“定心丸”

11月27日下午，贵州茅台（600519.SH）2024年第一次临时股东大会在茅台镇茅台国际大酒店举行。中期分红以及注销式回购公司股份等五项议案获得超99%的高票通过，给投资者吃下一枚“定心丸”。

中期分红正式落地，向市场释放积极信号

贵州茅台2024年中期现金分红正式落地。

根据2024年中期利润分配方案，贵州茅台拟向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税），按照截至2024年9月30日贵州茅台125619.78万股的总股本，拟派发现金红利超过300亿元。

2024年6月，贵州茅台实施了2023年度利润分配方案，每股派发现金红利30.876元（含税），共计派发现金红利387.86亿元。

现金分红接连落地，投资者直观看到贵州茅台的诚意。10月16日在上海举行的2024ESG全球领导者大会上，贵州茅台党委书记、董事长张德芹曾表示：“对于投资者，我们坚持最大诚意的分红政策，上市23年来累计分红超2714亿元，凝聚投资者的高度认同。”

这份诚意还将延续。根据贵州茅台2024～2026年度现金分红回报规划，贵州茅台计划2024～2026年度，每年度分配的现金红利总额，不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%。

这无疑让投资者吃下一枚“定心丸”，在业内人士看来，茅台大手笔分红的背后，向市场透露了两大积极信号，即茅台稳健的业绩表现与高质量的发展前景。

2024年前三季度，贵州茅台实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归属于上市公司股东的净利润实现608.28亿元，同比增长15.04%。在白酒行业进入调整周期，白酒消费市场进入存量竞争时代的背景下，贵州茅台依然稳定保持营收与净利润两位数增幅，凸显贵州茅台穿越周期的实力与强劲的市场影响力。

从股份回购到系列酒技改，茅台持续增强投资者信心

为维护投资者利益，增强投资信心，贵州茅台以集中竞价交易方式回购公司股份的方案也同时落地。本次回购股份的资金总额不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含）、回购价格上限1795.78元/股测算，预计本次回购股份数量约为167.0583万股～334.1164万股，约占公司已发行总股本的0.1330%～0.2660%，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。

这是贵州茅台上市23年来首次实施注销式回购，该方案9月末一经公布便引发媒体热议：这是贵州茅台公布三年现金分红规划后，再度释放重大利好。

业内人士指出，无论是从营收还是盈利能力来看，贵州茅台都是价值投资的典范，实施注销式回购股份，一方面表明大股东及高管认为公司股价被低估；另一方面随着股份数量减少，未来茅台流通股会更加稀缺，上市公司每股收益将会提高，未来贵州茅台股票价值或有更多想象空间。

业界观点讨论贵州茅台流通股稀缺时，也关注贵州茅台产能的稀缺性，如何通过产能与技改，确保茅台品牌价值与产品品质，无疑是投资者价值投资的重要参考。

贵州茅台调整酱香系列酒技改投资规模，是本次临时股东大会上的一项重要议案。根据规划，公司对酱香型系列酒制酒技改工程及配套设施项目（以下简称“项目”）进行调整优化，拟调整项目建设规模及总投资，项目总投资由35.83亿元调整至24.19亿元。

从整体金额来看，贵州茅台酱香系列酒技改整体投资规模减少，但从调整项目来看，酱香系列酒的品质保障却有提升。

首先是将柑子坪片区调整为大曲酱香生产基地；二是根据公司产品质量保障及原产地域标志相关要求，暂不考虑公司产品在新寨片区就地包装，故原规划的包装相关工程取消建设；另外制酒生产厂房有所增加，原投资估算拟建设25栋制酒生产厂房，实际建成 28 栋制酒生产厂房。

上述调整背后是贵州茅台发展已迈入新阶段，产能扩充并非简单的数量增长。从2024年前三季度数据来看，酱香系列酒的收入已达到193.93亿元，这一规模在白酒行业已位居前列，因此从求量到求质的转变，更符合贵州茅台的长期价值需求，也符合贵州茅台引领行业高质量发展的需求。

组织管理能力“升级”，深化消费需求触达工作

围绕高质量发展，贵州茅台规范化治理硕果累累。2024年下半年，贵州茅台“顺天敬人·明理厚德”核心价值观频频见诸舆论场，首次对外公布的《茅台玖章》，向各界展示茅台高质量发展的指导方向。《茅台玖章》让业界积极看待茅台为实现高质量发展，对其组织管理能力进行的“升级”动作。

何为组织管理能力“升级”？华鑫证券在其研报中指出，贵州茅台在价格端实现量价关系调节有度；产能端有扩产和技改保驾护航；渠道端实现从经销商到多元化；市场端在国内地位稳固时，积极拓展海外市场。

贵州茅台党委副书记、总经理王莉表示，贵州茅台的基本属性与基本需求面没有变，需要解决的问题是增加供需适配的触达面。茅台想要在现有直营体系和社会经销体系之外，进一步开拓私域流量，而股东和投资者正是茅台的私域流量。

在社会经销层面，茅台希望解决消费者需求触达的问题。王莉指出，除了传统经销商之外，包括商超百货、餐饮渠道以及烟草渠道、电商渠道，我们正在分析优点是什么、变数是什么、如何互补，总体要解决消费需求触达层面的问题。

解决消费触达问题后，贵州茅台要解决转化问题，即通过体验价值提升转化客户。因此可以看到贵州茅台规划建设品牌文化体验馆等工作。一旦转化完成，贵州茅台将寻求为消费者提供更好的情绪价值，通过更新消费场景，关注新兴产业的新客群，为消费者带来更多更好的服务。王莉表示：“这套组合拳到现在一直在实施，整体效果还是不错的。”

一位证券分析师认为，此次大会符合预期，不管是提到的长期国际化战略，还是短期市场问题，管理层应知尽职，而且有多套应对方案，有能够穿越周期的信心和底气。

强化交流与对话，巩固价值引领作用

在业界看来，贵州茅台与消费者之间从接触到提供情绪价值的过程，事实上是逐步加深对话的过程，也是贵州茅台通过创新机制展现与消费者对话能力的过程。

张德芹指出：“包括数字电商在内的一系列零距离接触消费者的举措，茅台在不停推进，我相信我们保持一份对消费者尊重、拥抱消费者的心态，茅台就永远不会落伍。”

不仅仅是消费者，贵州茅台与投资者之间的交流也不断强化。2024年，贵州茅台除常规业绩说明会以外，还多次举行专场投资者交流活动。7月1日，王莉在北京主持召开投资者交流会，针对茅台发展所面临的形势，从宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周期“三期叠加”的角度进行分析；9月23日，张德芹在上海再次主持召开投资者交流会，就投资者关心的茅台生产经营、质量、销售情况以及国际化道路等方面进行深入解答。

频繁且主动回应投资者关切，贵州茅台也获得了投资者的正面回应。有投资者表示，自己看到了一个更加开放与自信的茅台，顺畅的沟通一定程度上消解了投资者因行业深度调整造成的忧虑，清晰看到贵州茅台已做好相关措施应对市场波动，这些措施和布局，最终都会对贵州茅台的价值持续提升起到反哺作用。