泡泡玛特持续上涨引发“谷子经济”热度飙升，A股刮起二次元风？

11月25日，港股泡泡玛特（09992.HK）股价继续上涨，录得5%的涨幅，今年以来已涨超300%。在此带动下，A股星辉娱乐（300043.SZ）、华立科技（301011.SZ）、金运激光（300220.SZ）等个股强势涨停，股价涨幅近20%；中小板中亦出现如高乐股份（002348.SZ）、实丰文化（002862.SZ）、奥飞娱乐（002292.SZ）、广博股份（002103.SZ）等涨停的个股。这些股票背后，都附带着“谷子经济”概念。

何为“谷子经济”？据悉，“谷子经济”背后是与二次元衍生品紧密相关的经济现象。在谷圈中，“谷子”广义上是指漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品的周边商品。艾瑞咨询的数据显示，2023年中国的二次元行业规模增长27.6%，达到2219亿元。

就在12月25日“谷子板块”轮动之前，华创证券、德邦证券、浙商证券纷纷喊话建议关注“谷子经济”，特别是着重全产业链布局的企业，“千亿市场正在崛起”。

“小物件”曾创造7.2万元的拍卖纪录

谷子，音译自英文“Goods”，在二次元爱好者中，特指动漫、游戏等版权作品的周边商品。这些商品以角色为中心，体积小、重量轻、材质不算昂贵，比如徽章、角色立牌、彩色硬卡纸、小挂件等。

前瞻产业研究院、艾瑞咨询对二次元产业均给出2000亿元以上的产值评估。其中，前瞻产业研究院数据显示，2016-2023年，中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元，复合增速42%；其中周边衍生产业规模从53亿元增长至1023亿元，复合增速高达53%。展望未来，预计2023-2029年，二次元产业规模将从2219亿元增长至5900亿元，复合增速18%。

现今，二次元产业的生态链已构建完整，涵盖了从内容创作、内容分发、衍生品开发到IP跨界合作等多个环节。IP生产公司即内容生产环节，承接动画、漫画、游戏制作等，以米哈游、网易（NTES.US）、奥飞娱乐为代表；运营公司负责内容传播，细分工作包括IP代理、游戏发行等，哔哩哔哩（BILI.US）、广博股份等深耕其中；周边衍生板块则覆盖生产商与零售商两大部分，布局企业众多，最有代表性的当数泡泡玛特。此外，IP联名在新消费赛道盛行，丰富了二次元商业的合作模式。

德邦证券观察到，当前，我国二次元潮玩市场大多通过IP授权的方式，使用知名IP形象，通过模型设计师进行设计制造，主要面向该IP粉丝群体，价格较高；此外，二手交易也推动了谷子的快速传播，价盘稳定，据麒云传媒，闲鱼二次元交易在2024年同比增长了104%，且不乏数百倍溢价的产品，某个被称为“小破铁盒”的烫金徽章，官方售价仅有40元，但在二手市场上标价却高达2.4万元，在闲鱼拍卖中更创造了7.2万元的拍卖纪录。

泡泡玛特业绩驶入快车道

泡泡玛特作为"谷子经济"浪潮中的佼佼者，充分把握并受益于这一新兴消费趋势。今年以来，泡泡玛特股价已经录得339.8%的区间涨幅，截至11月25日，其已经实现6连涨，当天涨超5%，市值高达1177.8亿港元。

泡泡玛特披露的第三季度业绩情况显示，公司第三季度营业收入同比增长120%-125%，其中，零售店同比增长30%-35%；机器人商店同比增长20%-25%；泡泡玛特抽盒机同比增长55%-60%；电商平台及其他线上平台同比增长135%-140%（其中抖音平台同比增长115%-120%、天猫旗舰店同比增长155%-160%）。

据公司招股说明书，截至2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。MOLLY是泡泡玛特的第一大IP，2023年MOLLY实现收入10.2亿元，同比增长27.2%；2024年上半年MOLLY贡献营收7.8亿元，同比增长90.1%。

光大证券指出，泡泡玛特核心竞争壁垒在于强IP运营能力：通过现有品类持续推新、品类开拓、多应用场景布局挖掘IP价值。

“IP是我们业务的核心”，泡泡玛特方面表示，公司将致力于丰富IP类型，扩大IP库，保持高质量的设计创新水平，推出更多头部系列产品，对IP进行持续孵化及运营，强化IP内核，加深粉丝与IP之间的情感连接。

A股相关个股表现“有好有坏”

随着“谷子经济”热度的提升，众多涉足这一领域的A股上市公司，成为市场关注的焦点。

比如，奥飞娱乐介绍，除自有IP“喜羊羊与灰太狼”盲盒产品外，公司先后与米哈游、网易、腾讯控股（00700.HK）、叠纸心意、哔哩哔哩、双叶社等知名企业或品牌达成合作，开发推出了“崩坏：星穹铁道”“未定事件簿”“蛋仔”“第五人格”“王者荣耀”“恋与制作人”“天官赐福”“蓝色禁区”“三丽鸥”“蜡笔小新”等相关的叠叠乐、盲盒、萌粒、吧唧（马口铁徽章）、亚克力牌等谷子周边产品。

同时，万达电影（002739.SZ）介绍，公司重点发展衍生品业务，以时光网平台为基础，以院线为渠道，以IP周边产品链接粉丝客群，依托公司影院阵地和新媒体直播矩阵实现销售转化。其目前已经推出“奶龙”系列、泡泡玛特baby-Molly系列、卡皮巴拉等衍生品，并积极开发贴近年轻人喜好的动漫谷子和国潮文创类产品。

不过，身处“谷子经济”的版块之中，概念股的业绩表现却参差不齐。有如晨光股份（603899.SH）前三季度净赚10亿元的业绩，也有如星辉娱乐、沐邦高科前三季度各亏损超过2亿元。

在A股营收规模居首的晨光股份，旗下多品牌涉足“谷子”，出品“奇只好玩”等品牌，2023年7月，奇只好玩与《原神》合作了两个游戏角色（“提纳里”和“阿贝多”）的6款周边产品，包括书写笔记本、收纳包、亚克力立牌、马口铁徽章等，在九木杂物社等渠道售卖，销售额约2000万元。

从净利润的同比增速来看，2024年前三季度，沐邦高科（603398.SH）、星辉娱乐均由盈转亏，横店影视（603103.SH）、万达电影、华策影视（300133.SZ）同比净利润下滑；从事3D印材业务的苏大维格（300331.SZ）净利润同比增速领跑，录得204.97%，金运激光（300220.SZ）、实丰文化、青木科技（301110.SZ）净利润同比增速超过100%。

浙商证券认为，高知名度的连锁“谷子”店普遍依托上游IP资源，成长迅速、爆发力强，处在加速开店阶段。当前拥有广泛零售渠道的公司或品牌有望在初期享受行业贝塔，中长期来看，核心竞争力将回归产品开发及选品能力，最终落脚到差异化的产品供给。

德邦证券认为，相比于二次元内容市场，周边衍生市场规范较晚，加之由于中国市场需求大、原料丰富、工艺品制造成本低等原因，当前二次元衍生品市场集中度较低，具备供应商议价能力较弱、消费者议价能力较强、现有竞争者数量较大且市场集中度低、利润较高且产品技术门槛不高等特点，因此潜在进入者较多、替代品风险一般，市场竞争较为激烈。