猪价环比再出现下滑，生猪养殖企业三季度高增长能否持续？

11月以来，A股生猪养殖企业陆续披露10月生猪销售情况简报，国内生猪价格在8月来到阶段性高点后环比下行，在10月继续延续了下行态势。进入到四季度，A股生猪养殖企业能否延续此前的三季报的亮眼业绩表现，成为市场关注的问题。

自2024年1月触及低点后，国内生猪价格开始上涨，在今年8月达到高点。在这样的背景下，A股公司生猪养殖板块普遍交出了亮眼的三季报业绩答卷。国联证券研报显示，15家上市猪企2024年第三季度实现营收1265.16亿元，同比增长3.20%，环比增长18.01%；实现归母净利润188.41亿元，环比增长近160%，同比大幅扭亏。普遍认为，除了猪价回暖外，玉米豆粕等饲料价格处于低位，以及公司自身降本提高效率也成为猪企盈利大幅改善的重要原因。

然而，这一价格上涨持续未能持续。据温氏股份（300498.SZ）发布的《2024年10月主产品销售情况简报》，其10月毛猪价格为17.64元/公斤，此前的9月和8月的价格分别为19.05元/公斤和20.45元/公斤，9月和10月的生猪价格连续两个月环比下降。10月的猪价下降同时也导致温氏股份同期销售收入的环比下滑。

另外几家A股生猪养殖企业如新希望（000876.SZ）、ST天邦、天康生物（002100.SZ）等披露的10月销售数据也呈现出类似趋势。银河证券引用博亚和讯数据指出，2024年8月中旬以来生猪价格呈现震荡下行走势，10月25日价格为17.53元/千克，较上一个高点8月15日下降17.27%。

这一趋势在11月看起来还在持续，据财通证券11月10日发布的农业重点数据跟踪周报，由于供应相对充足，需求端实际支撑不足，猪价延续下跌。

对于上述生猪价格变化，中国生猪预警网首席分析师冯永辉向银柿财经分析道，这轮猪周期自2024年1月上旬生猪价格13.7元/公斤开始，此后进入新一轮周期的上涨，但根据前期能繁母猪存栏量的拐点来判断，现在并没有进入生猪出栏的一个周期性拐点时间位。

具体而言，从能繁母猪存栏数量变化到商品猪供给变化通常需要9～10个月左右的周期。因此理论上，能繁母猪存栏量开始持续下降时，10个月后生猪出栏量也会持续下降。

在猪周期逻辑下，猪价上涨时，养殖户对市场存乐观预期，补栏积极性提高，能繁母猪存栏随之增加，传导后表现为10个月后的生猪供给随之增长，而随着供给的持续增加，供过于求以致猪价下跌；在猪价下跌后，养殖户生产经营承压，加大低效能繁母猪淘汰，传导后表现为10个月后的生猪供给减少，而随着生猪供给的减少，猪价逐渐回升上涨，如此循环往复。

冯永辉解释道：“按农业农村部数据，今年5月是母猪存栏量由下降到上升的拐点，也就是明年春节前后应该是生猪出栏量的拐点，但是短视频、自媒体的发达，整个行业会去刻意地去赌时间点，都想把猪卖到最高点。”

在这样的背景下，加上今年来的饲料成本较低，大猪的经济性更好，养殖户存在惜售压栏的情况，使得中大猪的供应量增加。前期新增的中大猪近几个月陆续到了出栏的档口；再加上对国庆后、春节前的冬季猪肉消费旺季的一致预判，饲料成本持续低位，系列因素导致了近几个月猪价的下跌。

因此，冯永辉认为，8月的价格高点仅系阶段性高点，还无法判断是不是整个周期的最高点；之前压栏的中大猪大部分抛售完毕、量开始下降的时候，价格才会开始上涨，“涨的时间越早，距离春节的时间越长，冲破8月份的高点的可能性就越大，否则的话就越小”。

在这样的背景下，冯永辉认为，四季度生猪养殖企业的盈利仍有保证，但可能不会好于三季度的水平，原因在于价格的回落，同时成本较三季度不会有明显变化。

值得注意的是，为了保证盈利水平，降本正成为各大养殖企业的重点。温氏股份在9月接受调研时介绍称，正开展“猪苗降本”专项行动，成效较为显著，同时养殖规模有序扩大、管理水平持续提高也将带来成本下降空间。牧原股份（002714.SZ）称，通过技术与管理两个方面持续发力降本，如加大在生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与数字化等方面的研发投入，今年以来逐步开展一线薪酬管理方案的推广与落地等。