专访｜启铼研究院首席经济学家潘向东：美联储或预防式降息，影响几何

当地时间9月17日至18日，美联储将举行货币政策会议，预计将于当地时间18日公布最新的利率决议。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔8月曾表示，调整货币政策的“时机已到”。几乎明确示意市场美联储将在9月17日至18日举行的货币政策会议上降息。野村东方国际证券亦在研报中表示，从近期经济数据以及美联储的表态来看，市场对于9月18日FOMC会议上美联储作出降息决议没有分歧。

对于美联储此次降息可能的幅度，以及降息将带来的影响，银柿财经独家采访了启铼研究院首席经济学家、中国经济体制改革研究会特邀研究员潘向东博士。

降息幅度或为25个基点

野村东方国际证券的研报显示，在经济数据并未太多支持美联储开启大幅首降背景下，相关调查显示，降息25bp还是50bp的概率已从一周前的82.5%比17.5%转向为几乎五五开。

在潘向东看来，降息25bp的可能性或更大。潘向东指出，由于当前美国通胀水平已经连续5个月回落，加之此前鲍威尔提示利率已经到了调整的时机，因此9月份美联储降息将成为定局。幅度上来看，当前市场对于此次美联储降息是25bp还是50bp讨论较多。

“我们认为，由于仍需要关注核心通胀可能反弹的风险，因此中性假设下，美联储9月降息幅度可能在25个基点。25bp开始降息是阻力最小的途径，可以避免大幅降息引发市场恐慌。”潘向东说道。

潘向东还对银柿财经表示，如果9月美联储降息落地，预期下一次降息可能在12月前后，具体时间取决于未来几个月的通胀和就业数据，“年内的降息频率预计不会太高，可能还有1到2次的降息窗口，取决于数据的动态变化”。

若降息50bp，或引发对经济前景担忧

那么，不同幅度的降息，带来的市场反应将有哪些区别？

对此，潘向东指出，分不同幅度情形来看，如果是25BP，那么隐含着美联储对通胀和经济下行压力持有偏谨慎的态度，股市可能受到提振出现小幅上涨；如果是50BP的幅度，这通常表明美联储认为经济增长面临更大风险，可能会刺激股市上涨，但同时也可能引发对经济前景的担忧；如果降息幅度大于75BP，则隐含着经济形势更加严峻，这可能导致短期内股市大幅波动，甚至引发市场恐慌。但此种情形可能概率较小。

美联储是否降息，和哪些经济数据有关？

潘向东对银柿财经表示，美联储是否选择降息，与通胀数据、就业数据等核心经济数据有关。

“如前所述，美联储会综合考虑通胀的走势，以及就业数据等重要指标，作为降息的一个经济基本面的参考。”潘向东进一步指出：“特别是通胀方面，我们看到美国8月CPI同比增速从7月的2.9%进一步降至2.5%，创2021年2月以来新低。剔除能源和食品的核心CPI同比保持3.2%。结构上，核心商品延续通缩，但核心CPI环比超预期回升，显示出核心通胀增速仍有一定粘性。整体来看，8月通胀数据平稳回落、叠加核心CPI略微回升，进一步提升美联储9月降息25bp的概率。”

潘向东还表示，当前除了通胀因素之外，就业数据走势也是美联储关注的变量，“8月美国‘贝里尔’飓风影响效果减弱后，新增非农就业人数回升，且失业率从7月的4.3%降至8月的4.2%，同时裁员人数保持稳定。这表明美国经济大幅下行风险（硬着陆）较小，中性假设下，预计美联储9月18日将启动预防式降息。”

美国印发国债、提振出口，都需降息配合

在潘向东看来，美国大选对美联储的决策也将带来影响。

潘向东指出，当下，美国大选两党博弈对市场的扰动不断上升，本次降息恰逢大选年，美联储的政策虽然以经济数据为基础，但美国政治环境也会产生影响，总统大选周期、政府财政政策等都会间接影响美联储的决策。

“目前来看，无论是特朗普还是哈里斯上台，经济问题都将成为其任期内的主要难题之一。当前美国政府赤字率明显偏高，财政赤字压力较大，无论是配合印发国债，还是推动‘弱美元’政策以‘提振’美国出口，都需要进一步降息来实现。”潘向东表示。

此次降息，对全球市场和中国市场影响几何？

潘向东指出，美联储降息将从两大方面对全球市场产生广泛影响：首先，降息会削弱美元的强势地位，导致美元贬值，从而可能引发新兴市场资本流入，推升这些国家的资产价格；其次，美国利率的下降，会降低全球资金成本，促进资本流动性，特别是对于依赖外部融资的新兴市场将产生利好。

具体到中国市场，潘向东认为，美联储的降息影响有利有弊。

“有利之处在于，美联储降息通常会减缓全球金融环境的紧缩压力，可能会缓解中国资本外流的压力，资本或开始回流到中国，同时有助于人民币汇率的稳定。不利的影响是，如果美联储大幅降息，可能引发全球金融市场的波动，这对中国的金融市场稳定构成一定挑战。一方面大规模资金流入可能加剧金融市场的波动，引发资产泡沫；另一方面，过快的人民币升值可能对中国的出口产业造成冲击。”潘向东说道。