美国医用手套关税预计显著提高，英科医疗应声跌停

9月18日，“手套茅”英科医疗（300677.SZ）罕见跌停，当日报收21.7元/股，跌幅20.01%。据央视新闻消息，美国当地时间2024年9月13日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布美对华加征301关税四年期复审最终修订结果，在继续加征关税基础上，提高部分产品加征关税税率，其中就包括医用橡胶手套产品。从相关文件看，对医用橡胶手套的税率可能到2026年升至100%，而此前的计划是在2026年提高到25%。

事实上，关税风险对“手套茅”英科医疗而言一直是“利剑”高悬。这源于海外市场在英科医疗营收中占据的较大比例。据2023年年报，英科医疗这一年有86.74%的营业收入来自于境外。浙商证券研报显示，该部分境外收入的构成为，37%的美国市场以及50%海外非美市场，后者可进一步拆分为17%的英法德葡西市场，3%的日本市场，2%的加拿大市场，以及28%其他。

自2022年年报开始，英科医疗便在半年报和年报开头的“重要提示”部分有所强调。例如在8月底披露的2024年半年报中，英科医疗就提到，2024年5月14日美国白宫正式发表声明，将对源自中国的总额达180亿美元的商品实施加征关税。其中涉及医用橡胶手套的关税在2026年将从7.5%提高到25%，对公司产品出口美国市场造成一定影响。公司主要以美元为结算货币，汇率波动将影响公司的汇兑损益，会对公司整体经营业绩产生较大影响。

由此来看，此次USTR的最终措施即在上述5月14日声明中的方案基础上有所调整。这一调整或影响国内出口医用手套产品的价格优势。

浙商证券分析师在近期研报中指出，当前美国对中国一次性手套关税政策为，一次性医疗级丁腈手套加征7.5%关税，一次性工业级丁腈手套加征25%关税，一次性PVC手套不征收关税。对美国进口商来说，虽然有关税影响，但中国的丁腈手套仍具较强价格优势，2023年美国医用硫化橡胶手套进口量的40%来自中国，同比2022年提升9个百分点。

但上述判断应在此次301关税四年期复审最终修订结果发布前做出。即便是在当时，浙商证券分析师也指出，今年5月美国提出加税方案，拟从2026年开始将医用橡胶手套的关税从7.5%增加到25%。若2026年该关税政策落地，则中国手套公司较马来西亚手套公司的成本及价格优势也会受到较大影响。

此次方案落地，到2026年的关税水平比上述预计的25%有明显提高，或因此市场出现较大反应。对此，英科医疗当日回复投资者提到，未来还有很大变数，若美国加征对华关税，未来美国只能依靠马来西亚进口（相关产品），那马来西亚对非美市场的份额就会空出来，中国厂家就可以去抢占非美市场。

有马来西亚方面投资机构也认为，由于市场处于平衡状态，马来西亚和中国之间只是客户群发生了变化。加增关税并不一定能帮助马来西亚商家从中国商家手中夺得全球市场份额，因为中国商家可能把重心从美国转移到欧洲和亚洲市场。

如上述提到的，马来西亚是目前一次性手套产品除中国以外的重要生产地。浙商证券研报显示，按材料来看，常见的一次性手套按材质可分为丁腈手套、PVC手套、天然乳胶手套。据英科医疗半年报，目前一次性丁腈手套已取代一次性乳胶手套成为主流的一次性手套产品，且预期日后将获得更高的市场份额。

按应用场景来看，目前一次性手套在医用场景最为普及；按生产地来看，主要集中在东南亚和中国，其中丁腈手套性能优异且原材料供给稳定性较好，虽然进入中国较晚，但受益于特殊事件催化、劳动力成本、技术迭代等，整体生产中心有向中国转移的趋势。

普遍认为，对英科医疗等国内企业而言，除了发力非美市场外，扩张海外产能是针对高关税的一项应对办法。英科医疗在半年报中也提到，针对国际贸易摩擦影响，公司会密切关注关税政策变化，并积极与客户沟通、向USTR提起陈情。公司也会布局海外产能，以减少关税政策对公司营收及利润的影响。

但在具体布局方面，从浙商证券研报梳理的英科医疗产线情况看，公司目前拥有的四大手套生产基地分布在山东淄博、山东青州、安徽淮北、江西九江，产能大部分集中在国内，仅于2019年开始筹备越南工厂。

在经历了2020年和2021年的业绩“爆发”后，英科医疗于2022年和2024年业绩明显下滑，2023年度69.19亿元的营收仅为2020年一半，归母净利润更是不到2020年的十分之一。2024年上半年英科医疗才实现近三年年中报的首次营收和归母净利润的同比双增，实现营收45.12亿元，同比增加36.94%，归母净利润5.87亿元，同比翻倍。