中秋白酒销售疲软，食品饮料ETF收跌2%

9月12日，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌0.17%，深成指跌0.63%，创业板指跌0.42%，北证50指数跌1.03%，沪深京三市成交额5173亿元，其中沪深两市5154亿元，较上日放量162亿元。两市超3000只个股下跌。板块题材上，海南自贸区、华为产业链板块涨幅居前，芬太尼、白酒、医药商业概念跌幅居前。ETF方面，招商国证食品饮料ETF（159843）收跌2%，成分股中，古井贡酒（000596.SZ）跌4%，山西汾酒（600809.SH）跌3.6%，贵州茅台（600519.SH）跌3.26%。

消息面上，白酒半年报数据公布，上半年20家白酒上市公司（顺鑫农业未计入）合计贡献超2400亿元的营收，再度创下了新高，归母净利润方面同样逼近千亿元大关，从数据来看，行业仍是持续向好。

然而，一片大好之下，行业和部分企业仍有隐忧。一方面白酒行业分化进一步加剧，头部酒企成为行业业绩贡献“主力军”，而部分主流酒企则是出现上升的“天花板”，营收和归母净利润出现“双降”。业界分析，今年白酒行业渠道库存高的问题，已经一定程度上影响了经销商打款和拿货情绪，而部分企业为了疏导库存，也主动给市场进行“松绑”，而从半年报数据来看，这一表现趋势比往年更为明显。此外，有四川酒类流通协会人士透露，今年中秋销售预计同比下降20%～30%。

兴业证券发布研报称，白酒淡季分化加大，高端、地产龙头明显更优。上半年白酒行业经历“先热后冷”的过程，春节期间白酒需求旺盛，随后整体动销放缓，五一、端午受去年同期宴席场景高基数影响，环比有所降速。分价格带来看，高端酒季度间增速保持平稳，而次高端、地产酒季度间降速明显。啤酒销量承压、但毛销差表现强劲，确定性仍高。上半年啤酒收入小幅下滑，但中档韧性升级、成本红利显现，利润实现稳健增长。展望2025年，消费或仍延续弱复苏节奏，预计销量仍有承压，但基于成本弹性、主流大众价位升级韧性的预判，2025年啤酒龙头业绩有望延续稳健增长趋势。

国泰君安发布研报称，白酒行业8月~9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明显大于销量端压力（价格压力以飞天为代表），产品动销主要聚焦在100-200元价格带以及200元以上价位带核心流量单品。预计后续白酒库存周期持续展开，行业盈利预期重构、板块估值分化延续，确定性对估值的贡献凸显，相对收益角度建议把握份额逻辑。