上半年营收高质增长，净利润翻倍，详解顺丰同城盈利“方法论”

在即时配送赛道的长跑中，顺丰同城正与对手们拉开身位。

8月28日晚间，顺丰同城（9699.HK）公布了2024年中期业绩，报告期内，公司实现净利润6217万元，同比实现翻倍。继2023年在业内率先实现盈利后，顺丰同城再一次交出亮眼的“成绩单”，半年净利润超过去年全年，成为即配业内罕见的能持续赚钱的玩家，向市场展现了强劲的盈利能力。

规模效应和精益化运营，是顺丰同城利润高速增长的两大“财富密码”。2024年上半年，顺丰同城的订单量与去年同期相比增长超三成，营收规模达到68.78亿元，同比增长19.6%，实现毛利4.73亿元。在规模经济及网络效应的带动下，顺丰同城上半年的毛利率达到6.9%，再创新高，净利润6217万元，同比大增105.1%，已超过2023年全年水平。

对于顺丰同城所在的行业来说，规模大小具有重要意义。即时配送行业的核心特点在于对配送速度的极致要求，这也意味着人工成本的居高不下。近年来，顺丰同城在规模高速增长的同时，巩固全场景业务模式，高质量场景和头部客户驱动订单结构持续优化，实现了人效提升、单票履约成本改善，最终释放了利润空间。

费用端，今年上半年，顺丰同城的费用率维持在良好水平，销售费用、财务费用的同比增速均远低于营收，财务收入净额更是实现了进一步增长。据悉，自2022年以来，顺丰同城经营费率已实现明显下降。现金流方面，报告期内，顺丰同城实现经营性现金流9919万元，同比大增189%，期内现金储备达23.7亿元，资金储备充裕。

从顺丰旗下一个事业部起步，独立5年，上市3年，顺丰同城已经在即时配送这一细分行业率先跑通了盈利模式，成为行业龙头企业。此前的8月16日，恒生指数系列季度检讨结果公布，顺丰同城被纳入包括恒生综合指数在内的多个指数，预计9月正式登陆港股通。这亦反映了资本市场对于集团业务表现及发展前景的认可，公司股票的交易流动性及估值有望相应提升。 

强大履约能力支撑，深耕“全场景”即时配送

随着新消费场景的不断涌现，跑腿等“懒人经济”的兴起，即时配送行业正迎来黄金时代。据沙利文《2023年中国即时配送行业趋势白皮书》显示，2019年至2023年，即时配送订单年均增长率达21.4%。

顺丰同城则是行业内当之无愧的“α”。同花顺iFinD数据显示，过去5年，顺丰同城的复合增长率高达55.75%，远超行业均值。2024年上半年，顺丰同城的几大业务板块继续保持全面增长态势。其中，同城配送服务收入40.38亿元，同比增长19.2%，其中，面向商家的同城配送及面向消费者的同城配送分別实现收入28.74亿元、11.64亿元，分别同比增长18.8%及20.1%。最后一公里配送服务收入同比增长20.3%至28.41亿元。

在这背后，顺丰同城第三方即配服务商的身份功不可没。当下，即配行业中消费场景多元化及商户私域化已成趋势，这与顺丰同城高品质服务、强履约能力、独立第三方角色高度契合。同时，以弹性运力网深入传统物流各环节提速，顺丰同城的最后一公里业务既能与母公司顺丰控股等快递企业形成末端协同，又能提供收入增量、分摊成本，前景广阔。

应用场景的差异化，成为顺丰同城取胜的关键之一。华安证券研报显示，区别于平台型即配服务商，顺丰同城的服务场景更为多元化、非标准化，订单来源具备很强的独立性。与美团、蜂鸟等聚焦于餐饮外卖的平台型服务商不同，顺丰同城作为一家独立的第三方配送服务商，不受任何特定平台的绑定于限制，因此能够灵活承接来自各种品类和渠道的订单。

当下，顺丰同城已经建立起餐饮外卖、同城零售、近场电商以及近场服务四大核心模块，涵盖数十种细分行业。在餐饮业务增速稳固的当下，顺丰同城在非餐场景的优势放大。半年报显示，今年上半年，顺丰同城非餐场景业务快速增长，收入同比增长32.4%至16.66亿元，茶饮配送收入同比增长60%，商超便利、蛋糕烘焙、医药、美妆等零售品类收入同比实现高双位数增长。

与同为第三方即配服务商的闪送、UU跑腿相比，顺丰同城凭借优质的客制化配送能力，使其在B端业务尤其是KA客户资源中强于其他竞争对手。

据悉，KA客户对于配送能力（包含时效、运力稳定性、包装标准、特色化）要求往往更高，而顺丰同城可以针对不同领域提供专业化、差异化的配送服务，深化自身KA客户资源池，同时，顺丰同城高履约能力带来的稳定性，也进一步增强了客户粘性。

顺丰同城的财报显示，今年上半年，公司KA客户增长势头强劲，新签订单收入实现高双位数的增长，与头部客户的合作份额持续提升，继续保持市占率第一的同时在报告期内新增合作门店超过6000家。据悉，目前，顺丰同城已在餐饮外卖、商超生鲜、服饰服装、医药健康、直播电商等多个行业推出深度客制化服务，与肯德基、麦当劳、瑞幸咖啡、霸王茶姬等KA客户保持着稳定合作。

流量去中心化大势所趋，最大程度受益时代红利

当下，即时零售竞争加剧，本地生活已成“必争之地”，同时，商户向私域化延伸亦成趋势，而顺丰同城有望最大程度从上述变化中受益。

越来越多平台正在加码包括外卖在内的本地生活服务，自建运力网络对于这些后入者来说通常得不偿失，为实现轻量化运营、降本增效，第三方运力往往是它们的最优选择。得益于此，顺丰同城已与抖音、阿里、微信多个头部流量平台达成合作，实现了生态共建。 

商户向私域化转变，亦是当下电商行业不可忽视的一大趋势。华安证券的研报显示，更多商户开始搭建自有的私域化网络，对于已经建立起自身品牌力的商户来说，大平台的抽成亦成为负担，私域化成为去平台化的有效途径。在此背景下，作为国内第三方即配服务商的龙头，顺丰同城成为商户的优先选择。

今年上半年，面对中小商户，顺丰同城积极拓宽商家引入渠道，简化入驻流程和优化商家侧产品体验，完善商家权益体系，有效提升了商户基数和获客效率。截至2024年6月30日的过去12个月内，公司平台上的活跃商家规模达到了55万，同比增长45%。

事实上，过去十几年，我国电商市场已逐步完成了流量中心化向去中心化的过渡，即从传统电商向各类新型平台的流量分散。在华安证券看来，各类本地生活、近场电商平台的陆续崛起，将推动近场消费场景逐渐向非标准化、低渗透率的长尾需求分化，也就意味着对即配服务商的配送要求更高，这也正与顺丰同城高履约能力相契合，公司有望未来可以承接到更多非标化订单。

顺丰同城的高履约能力，不仅体现在“稳定性”和“定制化”上，还体现在全国范围的布局上。目前，公司在全国范围内编织起了驻店网络+商圈网络+全城网络的三张运力网络，是业内首家深度耕耘下沉市场的企业。

财报显示，2024年上半年，顺丰同城持续在下沉市场加码即时配送网络建设和服务能力，为县域差异化的本地生活场景提供更便捷的即配服务，截至6月末，公司已覆盖超1200个全国县城，覆盖率达68%，县域收入规模同比增长51%。

在下沉市场越来越受重视的当下，顺丰同城的提前布局有了收获。华安证券指出，目前闪送、UU跑腿只聚焦在某些区域运营，在全国其他地区没有形成成熟的运营体系；虽然美团和饿了么由于外卖业务覆盖城市较多，但通过实际的草根调研发现，在跑腿业务的覆盖中，美团、饿了么在三线城市的覆盖中不具优势，顺丰同城覆盖全国网络的能力，是其他对手短时间内无法企及的。

与母公司协同效应日渐加强，业务核心基础稳中向好

作为顺丰控股（002352.SZ）昔日的事业部、如今的子公司，“顺丰”二字是顺丰同城最大的招牌，也给顺丰同城带来了巨大的品牌效应。

华安证券指出，经过二十余年的竭力经营，顺丰又好又快的品牌形象已牢牢占据了用户心智，对于消费者而言，顺丰往往就意味着更快速可靠的服务，在行业层面，顺丰的服务水平已经成为了行业标杆。

品牌影响力体现在消费者端，是更强的获客能力和留存率、复购率。数据显示，截至2024年6月30日的过去12个月内，顺丰同城活跃消费者规模超过了2190万人。2024年上半年，顺丰同城面对消费者的同城配送收入达到11.64亿元，同比增长20.1%，其中，“小时达”服务的单量快速翻倍。

公司方面表示，收入的增长主要是由于三方面原因，其一，是活跃消费者规模扩大，优质服务体验带动复购提升；其二，是多渠道触达用户，同城自有渠道业务实现良好增长；其三，是即时配送能有效满足同城快递的提速需求，加速对同城快递用户的渗透。

顺丰同城与顺丰控股之间的协同效应也在日渐增强。据悉，顺丰同城的最后一公里业务主要基于与顺丰大网在内的快递企业与物流服务商的末端协同作用，对于传统快递物流而言，该业务可以削峰填谷，维持运力，而对于顺丰同城而言，落地配业务可以提供收入增量，分摊成本，增加骑手收入。

2024年上半年，顺丰同城最后一公里配送服务的收入为28.41亿元，同比增长20.3%。据顺丰同城透露，2024年上半年来，“收件”和“半日达”等同城快递提速场景收入较去年同期翻倍，实现高速增长，日均收件量突破百万单。

在顺丰同城方面看来，同城即配和同城快递之间的协同点越来越多，公司作为灵活弹性运力提供者，可以为快递企业在物流的各个环节提供多样化服务，并在时效、服务、效益等多个维度提升快递企业的供应链能力，驱动同城物流、同城快递提速。这也意味着，公司的最后一公里业务还具有广阔的增长空间。

此外，受益于顺丰同城自身业务结构的独特性，顺丰同城骑手的收入来源相比其他平台更为多元化，订单的时段分布也更为均匀，在保证收入的同时骑手体感更好。在业内人士看来，这两方面很大程度上有效保证了顺丰同城运力的稳定性。

对于即时配送企业来说，骑手是业务的核心基础。半年报显示，截至2024年6月30日止的12个月，平台的年活跃骑手进一步扩大至超过97万名。得益于网络规划能力和运力管理能力，今年上半年，顺丰同城的骑手人效得到明显改善，中高收入水平骑手数同比增加20%。

在保障骑手资源的同时，顺丰同城也在不断提升技术能力，探索智慧物流和无人配送技术在商业化场景的应用，今年上半年，顺丰同城在多个城市进行了无人车配送的试点和投产，围绕最后一公里业务，重点探索无人车在同城接驳和网点集散的运营模式。同时，顺丰同城提升了系统侧配套能力，实现车辆调度、运营监控等功能，并基于实际履约情况和数据分析，迭代运营策略，以提升无人车的配送效率和稳定性，降低营运成本。